【BCR财经速递】银价破14年纪录，租赁利率同步飙升

近期，白银租赁利率急剧攀升，再次搅动贵金属市场。交易员担忧美国可能对白银加征关税，进一步收紧本已紧张的伦敦现货供应，导致全球主要交易中心之间的价格差异再度扩大。

现货白银价格近日重新站上40美元/盎司，创下十四年来新高。截至最新报价，现货银价达41.25美元/盎司，年初以来累计上涨近43%。今年八月，美国政府将白银列为“对国家安全至关重要的金属”，引发市场对特朗普政府可能将其纳入新关税清单的预期。早在四月，特朗普已下令对“关键矿产”启动调查，这一政策动向促使交易员提前将潜在的关税成本纳入定价，纽约白银期货价格随之高于国际现货基准，持有者纷纷将白银运往美国以获取溢价。

Natixis分析师贝尔纳·达达（Bernard Dahdah）表示：“市场担心美国可能对白银加征关税，实物需求的激增正在迅速消耗伦敦市场中可租赁的白银规模，租赁利率因此被推高。”

即便排除政策扰动，白银现货供应本身也已趋于紧张。近期欧洲多家炼厂因应对特朗普政府关税政策所带来的市场混乱，将产能转向金条重铸。与此同时，投资者大规模涌入以黄金和白银为支撑的ETF产品，伦敦仓库的白银库存持续下降。今年以来，该类ETF涨幅分别超过35%和40%，显示出行情火爆与实物需求的强劲。

白银租赁利率的飙升折射出市场全面收紧的格局。目前，COMEX白银期货价格较伦敦现货基准高出约70美分，在伦敦借入白银的短期成本年内第五次突破5%，远高于历史接近于零的平均水平。更值得关注的是，一年期白银远期合约价格低于现货价格，出现罕见的“现货升水”结构，反映出市场对即期交割的白银需求极为迫切。这一现象背后，可能隐藏着交易商急于在关税政策落地前将白银运至美国的策略动作。

类似行情并非首次出现。今年初，特朗普大力推进关税议程，曾引发全球金融与大宗商品市场的剧烈波动。当时，伦敦与纽约市场之间的显著价差为摩根大通、摩根士丹利等大型银行的交易员带来丰厚套利收益。大量贵金属流向美国，交易商争相进行跨市场套利。直至四月贵金属被暂时豁免关税，这一交易热潮才逐渐平息。

芝商所（CME）数据显示，九月以来COMEX当月到期合约的交割数量显著高于历史同期，其中多数为客户通过黄金银行进行的交割。尽管数据未明确区分其动机属于套利还是平仓，但可观察到COMEX白银仓库库存近期小幅上升，目前已升至1992年以来最高水平。

尽管市场已在价格中计入部分预期，特朗普关税政策的具体走向仍充满不确定性。法国巴黎银行资深大宗商品策略师戴维·威尔逊（David Wilson）坦言：“在这种高度不确定的环境中进行交易，极其困难。”

他指出：“美国白银ETF持仓正在爆炸式增长，表明白银的市场需求仍在持续。”威尔逊补充道，今年早些时候交易员将大量白银运至纽约以获取溢价并非孤立事件。当前越来越多的投资者认为金银价格仍有上涨空间，“这意味着我们可能不会看到大规模的抛售潮”，白银市场的结构性紧张或仍将持续。