【BCR财经速递】美联储新理事的“激进”降息论

【BCR财经速递】美联储新理事的“激进”降息

美联储最新一位由前总统特朗普任命的政策制定者——理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran），于本周一公开阐述了其主张应大幅降息的观点。这一立场虽与特朗普长期施压美联储放松货币政策的呼声一致，却在当前美联储内部显得格外突出，使其成为少数派的“异类”。

在加入美联储后的首次公开政策演讲中，米兰指出，今年以来美国实施的关税政策、移民限制以及税收立法等一系列措施，已经显著压低了中性利率水平——即既不刺激也不抑制经济增长的政策利率。他认为，这意味着当前的实际利率已明显偏高，若不尽快下调，将对就业和经济活动造成不必要的压制。

“货币政策目前已明显处于限制性区间，”米兰在纽约经济俱乐部照稿宣读时强调，“将短期利率维持在约高出中性水平2个百分点的位置，可能导致不必要的就业岗位流失和失业率上升。”

米兰刚刚参加了上周举行的美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议。在该次会议上，美联储决定自去年12月以来首次降息25个基点，将政策利率区间下调至4%-4.25%。然而米兰对此持有异议，他主张更大幅度地降息50个基点。

在加入美联储之前，米兰曾担任白宫经济顾问委员会主席。目前他处于无薪休假状态，并未完全辞去原职。其美联储理事任期将于明年1月底结束，但实际履职时间仍不确定。

主张快速降息，与中值预测形成反差

米兰在上周公布的利率预测中明确提出，希望在今年内累计降息1.5个百分点。他认为，既然其对中性利率的估计已显著低于多数同僚，那么政策利率应更快向该水平靠拢，以防范经济下行风险。

与之形成鲜明对比的是，美联储19位官员的利率预测中值显示，多数人预计今年内仅会再降息50个基点。

“我并不是在恐慌——恐慌性的行动意味着一次性降息75个基点或更多，”米兰在问答环节中解释道，“我并不恐慌，但我认为利率维持在显著高于中性水平的时间越长，经济面临的风险就越大。”

他还表示，在未来几次FOMC会议上，他很可能会继续对未达其预期的利率决策持异议。“在我的观点改变之前，我将继续为之辩护。如果这意味着持续持异议，那就如此。我不会为制造虚假共识而投票支持我不认同的政策。”

中性利率为何下降？米兰列出三大因素

米兰在演讲中详细阐述了其认为中性利率已结构性下降的理由。他指出，移民数量急剧减少、关税政策调整以及税收立法带来的财政效应，均对中性利率构成下行压力。

“在我看来，如果未能充分识别边境和财政政策对中性利率的压制作用，就容易低估当前货币政策的限制性程度，”他说。

米兰也承认，诸如放松监管等政策可能推高中性利率，但他认为财政政策的影响更为显著，并称监管是“经济增长的实质性障碍”。

他对中性利率的估计约为2.5%，远低于美联储官员预测中值的3%。尽管也有其他几位政策制定者认为中性利率低于3%，但米兰是唯一公开呼吁应迅速将利率降至该水平的官员。

此外，米兰还暗示可能支持调整美联储当前精确的2%通胀目标，指出通胀本身难以精确衡量。但他强调，任何此类调整都应待美联储持续达成通胀目标一段时间后再进行，以免被外界视为“移动球门柱”。

与其他美联储官员观点明显分歧

米兰的立场与同日发表讲话的其他几位美联储官员存在显著差异。这些官员中无人表示愿意在即将于10月底举行的下次议息会议上支持再次降息。

三位曾对通胀表达过较强担忧的官员均指出，在物价涨幅仍高于2%目标的情况下，美联储应对进一步放宽政策保持谨慎。

圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示，只有在劳动力市场出现更多疲软信号、且通胀未见进一步升温风险的情况下，他才会支持再次降息。克利夫兰联储主席哈玛克则强调，当前政策仅具“非常轻微”的限制性，过快放松可能引发经济再次过热。亚特兰大联储主席博斯蒂克也对外表示，目前不愿表态支持再次降息，因通胀仍在高位徘徊。