BCR研判：全球股市迎来结构性机遇，热钱风险不容忽视

9月17日，美联储宣布降息0.25个百分点，将联邦基金利率区间下调至4%—4.25%，进入本轮降息的第二阶段。不同于危机时期的纾困式降息，本次为预防性降息，目的在于防范潜在风险，在经济出现局部放缓迹象时提前释放流动性，起到未雨绸缪的作用。

市场普遍预计，今年余下的一个季度内，美联储仍可能实施1—2次降息，累计幅度0.25—0.5个百分点，力度取决于经济增长与通胀表现。如果经济与就业明显走弱且通胀温和，则降息可能更激进；反之，则保持谨慎。政策核心仍在刺激经济与防控通胀之间寻求平衡。

降息通常对股市构成利好，能降低企业融资成本，推动并购与投资。然而，本轮降息的全球溢出效应不宜过分乐观。事实上，全球股市的资金流向已出现结构性调整。

数据显示，美国股市持续遭遇资金外流。美国投资公司协会（ICI）统计，上半年美股相关基金净流出约2590亿美元，仅7月就流出3574亿美元，刷新纪录。这些资金大多转入美国债券和货币基金市场，显示投资者风险偏好下降，更倾向配置稳健资产。

相比之下，流向海外股市的资金规模有限。7月，除美国外的全球股票基金净流入136亿美元，虽创下三年新高，但与美股外流规模相比依然微小。欧洲和日本市场得到更多青睐，中国股市也出现外资净增持迹象，但整体仍属结构性机会，远未形成大规模趋势。

可以看到，美股资金外流更多源于“资产再平衡”而非长期“换市”。高估值、经济走弱、债务压力及政策不确定性，使得投资者更偏向避险，而非彻底转向海外。未来一旦美联储加速宽松，全球股市或阶段性受益，但若通胀反弹导致政策急转，“热钱”流出或将对新兴市场造成严重冲击。

对于中国等市场而言，机会与风险并存。一方面，外资配置中国股市的意愿在增强；另一方面，若热钱流入规模过大，短期推动效应之后，随时可能因美元流动性收紧而反向抽离，对市场形成冲击。因此，如何在开放与风险防控之间寻求平衡，仍是政策制定者必须关注的重要议题。