【BCR国际金融快讯】通胀顽固，增长预期回暖

根据全美商业经济协会（NABE）最新季度调查，尽管消费与全球贸易增长显露疲态，但企业投资显著增长有望成为关键支撑，推动美国经济在趋势增长水平附近运行。不过，就业增长放缓、失业率攀升以及更具黏性的通胀压力，仍为经济前景蒙上阴影。

该调查指出，前总统特朗普时期实施并延续至今的关税政策，持续对美国经济产生负面影响。在受访的40位经济学家中，超过六成预计当前关税措施将拖累2025年经济增长0.5个百分点，同时导致进出口规模缩减，并推高消费品价格。值得关注的是，没有任何一位经济学家认为现行关税政策有利于经济增长。

尽管如此，NABE于本周一发布的调查结果，相较6月份时的悲观预期已有所上调。此前，市场对关税带来的负面冲击以及贸易冲突进一步扩大的担忧达到顶点。最新预测显示，2025年美国经济增速预计为1.8%，高于6月份预测的1.3%，与多数经济学家对美国潜在增长水平的评估基本一致。

在通胀方面，以美联储青睐的个人消费支出（PCE）价格指数衡量，今年年底通胀率预计将达到3%，略低于6月预测的3.1%。然而，通胀回落至美联储2%政策目标的进程或将更为缓慢——预计到2026年，通胀率仅会回落至2.5%，高于此前预测的2.3%。

劳动力市场方面，经济学家预计明年失业率将升至4.5%，虽仍属历史较低区间，但较当前水平有所上升。不过这一预测较6月份调查的4.7%更为乐观，显示就业市场韧性可能强于先前预期。

关于货币政策路径，NABE调查显示经济学家预计美联储将继续降息，但节奏可能慢于市场预期。多数经济学家预计今年仅有一次降息，而当前利率期货市场则反映出投资者预期将有两次25个基点的降息。

这项调查凸显出美联储官员正面临的一个关键难题：在经济增长开始超出预期的同时，就业增长却持续乏力。例如，受访经济学家预计，今年剩余时间内月均就业增长仅为2.9万人，虽在明年将“逐步”回升至约7.5万人，但仍低于6月份预测的9.7万人。

这种经济增长与就业市场表现之间的脱节，部分可由企业投资的强劲表现来解释。调查发现，在计算能力和人工智能领域资本投入激增的推动下，企业投资预期出现“大幅改善”。预计今年企业投资将增长3.8%，远高于6月份预测的1.6%；2026年预计将继续以1.7%的速度扩张，也高于此前预测的0.9%。

与此形成鲜明对比的是，房地产市场持续低迷。住宅投资预计今年将萎缩1.6%，逆转了6月份调查中预计的0.5%温和增长，明年预计增长也不足1%，显示住房领域仍面临结构性挑战。

总体而言，NABE调查描绘了一幅复杂的经济图景：在人工智能等技术驱动下的企业投资活力，正部分抵消消费放缓、贸易疲软及房地产低迷带来的下行压力，使美国经济得以保持温和扩张。然而，如何平衡通胀黏性、就业市场降温与持续增长之间的关系，仍是政策制定者面临的严峻考验。