BCR宏观聚焦：强美元回归，投资者该如何布局下阶段行情？

上周，美元创下两个月来的最佳单周表现。尽管许多投资者将此视为长期下跌趋势中的短期反弹，但一些机构认为，美元的上涨逻辑比表面更具说服力。

美元近期走强，很大程度上源于日本政局动荡引发的日元暴跌。然而，若剔除这一外部因素，美元的结构性支撑并未完全削弱。虽然美联储启动降息周期，但全球多数央行已结束宽松政策，这在相对层面上仍赋予美元一定优势。

更关键的是，美国财政与产业政策正在重新定义美元地位。特朗普政府与财政部长贝森特强调“美元适度走弱”以提振出口、缩减贸易逆差、强化制造业竞争力。然而，这一战略并不意味着美元必然进入长期贬值通道。

渣打银行G10外汇主管史蒂文·英格兰德指出，美元或许已触底，预计欧元兑美元将从1.16下滑至1.12。他的分析基于三大支柱：强劲的生产率增长、人工智能主导的结构性创新、以及相对高企的实际利率水平。

数据显示，美国生产率持续领先主要发达经济体。2023年美国生产率增长1.6%，远高于OECD平均水平。2025年第二季度，美国生产率年化增速达3.3%，预计第三季度或升至5%。AI的广泛应用正成为这一趋势的重要驱动力。

尽管市场对“AI泡沫”心存疑虑，但多数分析认为，美国在AI基础设施、智力资本与灵活的劳动力市场上拥有明显优势，这将长期支撑其经济竞争力。

在此背景下，美联储降息虽会压低美元收益率，但高实际利率和稳健的生产率表现，仍将吸引国际资本流入。除非美国采取极端激进的宽松政策，否则美元的利空因素难以形成决定性打击。

正如路透分析师Jamie McGeever所言：“资本要流出美国，需要更具吸引力的替代选择——但目前全球尚未出现这样的市场。”

换句话说，即便“看空美元”的声音不断，美元依然是全球风险周期中的关键锚定资产。