BCR解读：AI概念股的黄金周期，离“理性回调”还有多远？

华尔街对人工智能（AI）交易热潮的警告声正不断增强。随着AI概念股与企业资本支出持续攀升，一些业内人士开始担忧，这场由“科技乐观主义”推动的繁荣，正逐渐带有泡沫迹象。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙本周再度释放谨慎信号，直言“高估值意味着更大的回调空间”。他指出，尽管企业利润与消费数据仍表现稳健，但信贷利差收紧、资产估值过高，已使市场风险逐步积聚，“不少资产看起来正步入泡沫区间。”

美国银行最新《全球基金经理调查》也反映出情绪极端化的迹象——“AI股权泡沫”首次成为基金经理们眼中的全球首要风险。约200名受访基金经理管理的资金总额接近5000亿美元，他们的现金头寸已降至3.8%，逼近美银设定的“卖出警戒线”3.7%。历史数据显示，当现金比例低于4%时，往往意味着风险偏好过高、市场已进入后周期阶段。

与此同时，大型机构投资者的仓位仍在上升。DataTrek Research指出，道富“风险偏好指数”显示，专业资金正处于年内最看多状态，连续五个月加码风险资产。联合创始人Colas警告，板块间相关性已降至本轮牛市低点，这是市场信心过度的典型前兆。

在投资狂热的推动下，企业投入也迅速膨胀。谷歌宣布将在印度投资150亿美元建设海外最大数据中心，AMD因与甲骨文合作芯片项目股价上扬，沃尔玛亦携手OpenAI布局AI零售工具。与此同时，OpenAI还与博通、AMD、英伟达达成芯片与基础设施合作，以实现供应链多元化。分析人士担忧，这种“自我强化”的资本循环或在无形中放大泡沫风险。

JonesTrading首席策略师ORourke直言：“我们正身处AI泡沫之中。”他指出，OpenAI投入规模与其有限营收不匹配，“这正是投资者需要看到的脱节信号。”

不过，也有分析师认为市场尚未失控。eToro的Lale Akoner指出，当前更像是“完美定价”，投资者正在为未来故事定价，而非纯粹的狂热投机。大型科技公司的财务结构依旧稳健，只是未来增长预期极高——英伟达、微软与Alphabet等预计到2026年仍可实现两位数增长，但留给超预期表现的空间正越来越小。