BCR视角：关税效应减弱，核心通胀顽强，美联储决策更复杂

美联储主席鲍威尔近日表示，美国经济正处在“无风险路径可选”的十字路口。劳动力市场正在降温、通胀却意外回升，这使得美联储的政策抉择愈发艰难——若继续维持高利率，可能打击就业；若提前降息，又可能让通胀失控。

目前，鲍威尔似乎倾向于“冒险降息”。在他看来，就业增长明显放缓、招聘动能减弱，经济放缓的迹象愈发明显。市场普遍预期，美联储将在本月底再度降息25个基点，并可能在12月会议上进一步行动。

不过，部分经济学家提醒，美联储的宽松空间并不大。德意志银行首席经济学家卢泽蒂指出：“若通胀长期停留在高位，即便小幅降息，也会削弱市场信心。”

鲍威尔之所以保持乐观，源于两个判断：其一，特朗普的关税政策虽然推高了商品价格，但属于一次性影响，不会引发持续通胀；其二，劳动力市场疲软、薪资增速放缓，将有助于抑制消费支出。

然而，现实情况并非如此乐观。最新数据显示，核心通胀年化增速高达3.5%，若剔除旅行、住宿等波动项目，真实通胀甚至接近3.9%。桑坦德银行经济学家斯坦利警告称：“通胀距离2%的目标仍然遥远。”

部分分析人士指出，特朗普政府收紧移民政策，可能令劳动力供给下降，而非企业需求疲软，这意味着劳动力市场可能“表面放缓、实则紧张”，从而延缓通胀下行的速度。

即便如此，美联储内部仍普遍认为，通胀预期尚未失控。投资者和消费者普遍相信，美联储最终能让通胀回到目标水平。不过，多位前任和现任官员提醒，这种信任并非无限。克利夫兰联储前主席梅斯特指出：“一旦公众不再相信通胀能回到2%，就会基于高通胀预期行动，那才是真正的风险。”

因此，美联储的挑战不止是平衡通胀与就业，更在于维系市场的信心。正如鲍威尔所言：“政策工具有限，但信任一旦丧失，任何工具都无济于事。”