全球焦点 | 全球储备资产大变局：黄金正改写美元主导地位

黄金在全球央行储备体系中的地位，正在经历一场历史性转变。最新数据显示，黄金在全球外汇储备与黄金总资产中的占比已突破30%，而美元的份额则降至40%。

根据德意志银行的最新测算，若金价突破每盎司5790美元，黄金将与美元在全球储备结构中平分秋色，各占36%，实现历史性超越。而这一价位距离当前水平仅有约33% 的涨幅空间。

黄金储备飙升，美元占比持续下滑

过去六个月，金价的强劲上涨已推动黄金储备占比从24% 升至30%，同期美元占比则从43% 降至40%。世界黄金协会（WGC）最新调查显示，43% 的央行计划在未来一年继续增持黄金，高于去年的29%；同时，95% 的储备管理者预计未来12个月全球央行黄金持有量将上升。

这一趋势自2022年美元被“武器化” 以来加速。当时，美国因俄乌冲突冻结部分外汇储备，引发全球央行警觉，各国纷纷以55年来最快速度 增持黄金。对于投资者而言，这意味着金价正获得强劲的长期支撑，而美元在全球储备体系中的主导地位正面临结构性挑战。

六个月内黄金占比大幅跃升

德意志银行分析师Michael Hsueh上周五发布的最新数据显示，按当前现货金价计算，黄金在全球外汇与黄金储备中的占比已从今年6月底的24% 飙升至30%。这一涨幅在历史上极为罕见，仅用了短短几个月就实现了6个百分点 的跃升。

与此同时，美元的占比从43% 降至40%，黄金与美元之间的差距由19个百分点缩小至10个百分点，几乎收窄了一半。德银团队进一步测算指出，若黄金持有量保持不变，金价升至每盎司5790美元以上时，黄金份额将与美元持平，各自占全球储备的36%。

央行购金意愿持续增强

事实上，德意志银行早在7月便曾讨论过“央行购金是否会成为金价上行的限制因素”，结论是否定的。数据显示，央行对黄金的偏好仍在持续增强。

世界黄金协会于今年2月25日至5月20日期间的调查结果显示，计划增持黄金的央行比例 较去年明显上升，且绝大多数储备管理者认为未来一年黄金持有量仍将增加。

回顾这一趋势的起点，2022年11月可视为关键转折点。当时金价触及十年低位，但各国央行却开始以半个世纪以来最快速度买入黄金。这一行为普遍被视为布雷顿森林体系结束以来最大规模的去美元化行动。自那以后，金价一路走高。

衡量口径：外汇储备更具参考价值

德意志银行指出，在讨论黄金在央行资产中的比重时，应明确计算口径。相较于“总资产”指标，黄金占外汇加黄金储备的比例更具参考意义——因为这些资产才是央行可直接用于捍卫本币的外汇资产。

例如，欧洲央行数据显示，截至9月底，黄金占其“外汇+黄金储备”的 80%，但在其总资产中仅占18%。美国的情况类似：截至同期，黄金占“外汇+黄金储备”的 96%，但在总资产中仅占15%。因此，德银分析师认为，央行储备管理者更倾向以黄金占外汇储备比例来评估持仓结构，因为这部分资产才是真正意义上的“国际防御资产”。

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