RG 资讯 | 分析师：货币市场紧张或持续至11月，将给美联储带来压力

华尔街分析师指出，由于融资成本持续高企，货币市场的紧张局势可能延续至11月，这将迫使美联储在下月正式结束缩表前采取行动，以缓解流动性压力。

过去一个月，货币市场波动剧烈。上周五，担保隔夜融资利率（SOFR）一度飙升18个基点，创下自2020年3月以来、非加息周期中的最大单日波动。

尽管月末资金压力缓解后，SOFR周一有所回落，但仍高于美联储的关键政策利率，包括联邦基金利率。其他短期回购利率同样高于美联储设定的管理利率。

美国银行利率策略主管马克·卡巴纳表示：“美联储时间所剩无几，看起来有些措手不及。12月1日可能是他们唯一能做出的妥协。我怀疑市场很快会迫使他们采取行动。”

由于近期融资压力加剧，美联储上周宣布将于12月结束缩减美债持有规模，标志着长达三年的量化紧缩周期终结。与此同时，大量政府发债吸引市场资金流出，加剧了流动性紧张，而美联储的缩表操作进一步放大了这一问题。

美国银行原本预计美联储会在10月底结束QT并迅速重启资产购买以扩大资产负债表。卡巴纳认为，当前未采取此类措施反映出美联储内部存在“意见分歧”。

美联储主席鲍威尔上周表示，美联储将在“某个时间点”开始逐步扩大准备金规模，以适应银行体系与经济增长，但未明确时间表。

包括副主席迈克尔·巴尔在内的多位官员则主张尽量保持较小的资产负债表规模。一位美联储发言人对此拒绝置评。

美国银行策略师认为，美联储已过度回收准备金，使其降至仅够维持市场稳定的“最低充足水平”。最新数据显示，银行体系准备金降至2.8万亿美元，为2020年9月以来最低。

达拉斯联储主席洛莉·洛根上周五指出，若回购利率持续高企，美联储可能不得不重新购买资产。她对三方回购利率高于常备回购机制利率的情况表示失望。

SRF工具允许合格机构以美债或机构债作抵押换取现金，近几周被频繁启用。洛根在纽约联储任职二十多年，认为美联储应确保货币市场平均利率接近或略低于准备金余额利率（IORB）。

上周五，SOFR较IORB高出32个基点，为2020年以来最大差距，周一回落至4.13%，仍高于IORB的3.9%以及政策制定者于10月29日下调至3.75%-4%区间的有效联邦基金利率。另一关键回购指标——三方一般抵押品利率也保持在4%以上，自10月以来持续高于管理利率。

SMBC日兴证券美国公司利率策略师约瑟夫·阿巴特在周二的报告中指出，三方市场压力可能被低估，他呼吁美联储采取“更积极”的措施，包括购买国库券。他表示：“我们认为当前市场较2019年更容易受到隔夜融资利率波动的冲击。”

阿巴特提到，大型对冲基金的美债多头头寸较六年前增加约1万亿美元，回购融资规模几乎翻倍。2019年9月，回购利率飙升后，美联储向市场注入了5000亿美元流动性。

多家华尔街机构认为，美联储此次可能再次采取类似行动，以缓解美债结算或关键支付日的资金紧张。

BNY宏观策略师约翰·韦利斯表示：“若融资市场压力持续，利率继续高于美联储目标区间，不能排除央行进行短期公开市场操作的可能。”