ATFX港股：港交所溢利连续创新高，股价随涨但受制于大市

ATFX港股：香港交易所(00388.HK)今日发布截至2025年9月30日止九个月的季度业绩，收入及其他收益和溢利再创新高，并且是连续第3个季度创下历季新高。业绩增长主要受交易业务和IPO交易激增推动，股票及衍生品交易量均创2025年新高。

2025年第三季度，港交所收入及其他收益达到77.75亿港元，较2024年同期上升45%。其中，主要业务收入同比增长54%，而公司资金的投资收益净额为2.54亿港元，较2024年第三季度的5.07亿港元有所下降。营运支出上升8%，EBITDA利润率为81%，较2024年第三季度上升7个百分点。股东应占溢利为49.00亿港元，较2024年第三季度上升56%，超出市场预期47.1亿港元。

2025年首三季收入及其他收益为218.51亿港元，较2024年首三季上升37%：主要业务收入较2024年首三季上升41%至204.38港元，源于现货市场及股票期权市场成交量创新高，使交易及结算费增加。公司资金的投资收益净额为12.98亿港元；EBITDA利润率为79%，较2024年首三季上升5个百分点。

港交所今年首三季度衍生产品日均成交量154万张合约，创历史新高，期内股票期权日均成交量与去年全年相比已增长20%。港交所去年11月推出每周股票期权系列，截至今年9月底，累计成交量已超过2,200万张合约。截至今年9月底，恒生科指期货日均成交量增长30%，于10月15日恒生科指期权未平仓合约超过30万张，与实物交收的恒生科指期货期权均创新高。

利润猛增的主要推动

股票交易量创新高：现货市场成交量创纪录，直接推高了交易和结算费收入。2025年首三季主要业务收入同比上升41%至204.38亿港元，其中交易费收入占比显著。这反映了市场活跃度提升，受全球资金流入港股、科技股反弹以及投资者信心恢复影响。

DeepSeek热潮带动科技股交易：DeepSeek作为AI领域的热点公司，推动了恒生科技指数成分股的交易活跃度，进而刺激了相关衍生产品需求。科技股波动性增加，吸引了更多投机和套保活动。

成本控制与运营效率提升：营运支出仅上升8%，远低于收入增长（45%），EBITDA利润率提升至81%（第三季度）和79%（首三季），显示港交所在规模效应下实现了良好的成本管理。这包括自动化流程和数字化投入，降低了单位交易成本。

全球市场环境：美联储降息预期减弱导致美元走强，而港股市场此前连续创出阶段性新高（10月份恒指创2021年7月以来高位），部分资金从欧美市场分流至港股，提升了港交所的交易份额。

从估值看，当前港交所对应P/E约30-35倍，虽然接近一年高点，也高于历史平均（约25-30倍），但低于高增长科技公司。业绩超预期可能已推动股价近期上涨，但估值是否过高取决于未来增长可持续性。当前估值部分定价了交易量新高，但未完全反映IPO和衍生品的长期潜力。今日绩后股价跟随大市受到显示，但短期股价会继续消化业绩利好，但能否带动突破日图均线阻力重回10月中旬以来区间的顶部，重返高位范围的关键阻力在440港元。

▲ATFX图