【原油专题】缺乏有效驱动 油价震荡偏弱

美俄会晤有望，风险溢价受挤压

近期地缘摩擦并没有出现新的驱动因素。一方面，中东地区维持相对平静，事态未进一步激化；另一方面，俄乌冲突有所降温。俄罗斯外交部官员表示，已准备在伊斯坦布尔恢复与乌克兰的谈判。尽管乌方回应称年底前不会与俄方进行和平谈判，但如果美方提议重启元首会晤，俄方愿意参与筹备。

在中东局势趋稳、俄乌冲突有望缓和，以及美国与多个经济体签署贸易协议的背景下，原油市场风险溢价将进一步受到挤压，原油价格面临下降风险。

供给稳步增长，原油价格承压

当前原油供给端呈现稳步增长态势。美国总统特朗普实施“对等关税”政策，并与大多数经济体签署贸易协议后，多个国家加大自美能源采购力度，这将大概率推动美国原油产量维持在高位。数据显示，美国当前原油产量再度上升至年内高位，达到1265万桶/日。

欧佩克方面，自今年4月以来开始恢复增产，尽管增产力度相对可控，但欧佩克的原油产量已恢复至年内高位。10月，欧佩克8国产量恢复至2846万桶/日，欧佩克+的产量恢复至4302万桶/日。此外，巴西、圭亚那等非欧佩克产油国也表示将在年底前增加原油产量。

经济风险降温，需求有望触底

从需求端看，随着美国与多个经济体签署贸易协议，全球经济贸易的不确定性显著降低。尤其值得关注的是，全球最大的两个经济体在未来一年内可能重启贸易磋商，有助于改善市场情绪，对原油需求形成一定支撑。

然而，美国的夏季出行旺季已结束，进入原油需求淡季，这对原油需求不利。另一方面，美国政府经历了历史上最长的停摆，对经济造成较大损失，也在打压原油需求。11月13日，美国政府停摆结束，原油需求有望边际改善。

智昇研究资深分析师辰宇认为，当前原油市场缺乏有效驱动因素，在供给过剩的背景下，短期油价维持偏弱调整将是大概率事件。中长期来看，随着原油需求有望见底，欧佩克在明年第一季度暂缓增产，油价有望在今年年底呈现阶段性底部。

从技术面看，周线上，连续三周行情自高位回落，显示行情较为弱势。指标显示，行情处于20日和62日均线下方运行，需警惕油价短期再度下行风险。短期油价存在下行挑战55美元关口的风险。

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