关税、通胀与降息博弈——BCR带你看懂美国经济新周期！

全美商业经济协会（NABE）最新发布的调查显示，美国经济在 2026 年将维持温和增长，但就业市场的疲软态势恐将持续。这项于 11 月 3 日至 11 日期间进行的调查涵盖 42 位专业预测人士，对 2026 年美国 GDP 的中值预期为 2%，较 10 月份的 1.8%有所上调，也远高于今年 6 月预测的 1.3%。这意味着经济学界普遍认为，美国消费支出和企业投资将在未来两年成为支撑经济的主要动力。

不过，特朗普政府计划推行的新一轮进口关税可能拖累增速约 0.25 个百分点，甚至更多。更严格的移民执法政策也被视为未来几年美国经济的一大不确定性来源，因为劳动力市场原本已处于增长乏力的阶段。

调查显示，通胀压力虽有所缓和，但仍将维持在偏高区间。经济学家预计今年通胀将收于 2.9%，2026 年缓慢回落至约 2.6%。受访者指出，新关税政策是推升通胀的重要因素，意味着未来物价压力可能具有更强黏性。

在就业方面，经济学家认为美国劳动力市场正逐步失去动能。预计今年月均新增非农就业仅为 5.8 万人，低于此前预测的 6 万人；2026 年虽小幅回升至 6.4 万，但仍远弱于疫情后经济复苏期间的表现。失业率预计将在 2026 年初升至 4.5%，并在全年维持这一水平，表明就业市场难以提供足够的增量岗位。

至于美联储政策路径，受访经济学家普遍预计 12 月将降息 25 个基点，并在 2026 年进一步降息 50 个基点，使政策利率更接近“中性水平”。尽管部分官员强调经济并未陷入衰退，但市场对未来增长仍存在分歧：美国商务部长霍华德·卢特尼克乐观表示在特朗普政策推动下 GDP 增速可达 6%，但摩根大通 CEO 戴蒙及穆迪首席经济学家赞迪则警告衰退风险依然偏高。

此外，太平洋投资管理公司（PIMCO）联合创始人比尔·格罗斯也预计，美联储将在 12 月进一步采取宽松措施。他认为市场波动与潜在经济压力将迫使美联储继续降息，以维持金融稳定。

总体而言，未来两年美国经济前景呈现“增长尚可、就业疲软、通胀顽固、政策分歧加大”的特征。对于投资者而言，这意味着资产配置需要更灵活、更前瞻，而政策预期的不确定性将成为金融市场的主要驱动变量。