PRCBroker：美国经济：指标强弱不一，FRB 内部分歧加大

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■ 9 月就业报告显示就业增幅超预期，但失业率稳步上升，呈现强弱交织。

■ FRB 内部对 12 月维持利率不变还是降息意见分歧，在数据不足情况下政策判断更趋困难。

经历一个半月的部分政府机构停摆后，9 月就业报告于 11 月 20 日公布。此外，美国劳工统计局（BLS）上周宣布，这份 9 月就业数据将成为原定于 12 月 9–10 日举行的下一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议前公布的最后一份就业报告，使其结果的重要性有所提升。9 月就业数据呈现强弱参半的结果，可从两方面支持联邦储备委员会（FRB）内部关于下次会议是否应降息的不同观点。非农就业人数（环比增加 11.9 万人）创 4 月以来最大增幅，缓解了经济衰退的担忧；但失业率（4.4%，环比上升 0.1 个百分点）则升至本轮周期高位。从非农就业结构来看，私人部门中医疗保健（增加 4.3 万人）和娱乐与接待服务（增加 4.7 万人）是主要拉动项；另一方面，制造业（减少 0.6 万人）等行业继续减少，就业面仍显示疲弱。失业率自 6 月的 4.1%、7 月的 4.2%、8 月的 4.3% 逐月上升至 9 月的 4.4%。9 月部分失业率上升来自劳动参与率提高，但用于计算失业率的家庭调查中失业人数在 9 月大幅增加（环比增加 25.1 万人），尽管该系列波动较大，这仍是一个令人担忧的信号。另一方面，平均时薪（环比增长 0.2%，同比增长 3.8%）略有回升，可视为利好因素。总体来看，就业市场虽在放缓，但尚未出现明显恶化，这一判断得以维持。

10 月 28–29 日召开的 FOMC 决定降息 25 个基点，并自 12 月起停止量化紧缩（QT），但美联储主席鲍威尔表示“12 月降息并非既定路径”，立场依旧谨慎。会议纪要显示，多数与会者支持维持中期降息立场。然而关于 12 月会议的判断上，部分委员（several）认为“降息是适宜的”，而更多委员（many）则认为“维持不变更合适”，意见分歧明显。近期官员发言也显示看法分裂：若将今年无投票权的地区联储主席也纳入观察，支持维持利率不变的意见较多，而理事会成员则更多倾向降息。理事沃勒在近期讲话中，将 10 月下旬之前 ADP 每周就业数据的走弱视为隐忧，并指出最近数月就业数据可能面临下修。在失业率上升期间，基准调整下的负向修正时常出现，这意味着当前劳动市场可能比预期更弱。下一次会议上，在数据不足的情况下，FRB 很可能将面临艰难的政策抉择。