【BCR财经速递】黄金上行趋势未改，回调即是机会

尽管近期市场出现震荡，但在各国央行与散户投资者的强劲需求推动下，黄金仍处于上行通道，央行与黄金ETF仍在持续增持。

有分析指出，尽管黄金年初以来表现强劲且波动加剧，市场对未来几个月金价仍维持积极展望。分析认为，投资者可通过黄金实现资产组合的多元化，尤其是在外汇风险分散方面；黄金在重大动荡时期表现出韧性，并具备进一步升值的潜力。

今年以来，黄金涨幅显著，达到约54%，创下历史表现最好的年份之一。这一异常增长主要归因于全球不确定性的加剧以及对美元贬值的担忧。

金价在10月曾创下每盎司4380美元左右的历史高点，随后因散户投资者获利了结而回落至3885美元。经历在4000美元/盎司附近的盘整后，金价似乎已恢复上涨趋势，这部分得益于市场预期——因美国政府停摆而推迟发布的经济数据可能支持美联储在12月进一步降息。

分析警告，尽管当前反弹态势积极，但市场短期内可能仍会出现盘整。之后，上涨趋势预计将逐步恢复，金价将延续缓慢上行。尽管全球情绪好转、股市走强，当前市场环境仍为金价提供了有利支撑。

分析进一步指出，黄金预计将持续受益于央行的强劲购买、对美元走弱的担忧，以及对黄金ETF的持续兴趣。在此背景下，黄金仍是投资组合中关键的分散化工具，有助于投资者应对持续的全球不确定性。

央行购金行为预计仍将持续，但步伐可能放缓。自2022年以来，黄金在全球央行储备中的占比已从约13%显著上升至2025年第二季度的约22%，同期金价上涨约125%，从2000美元/盎司升至4000美元/盎司以上。高昂的金价似乎并未抑制央行购买意愿。

分析认为，央行购金的主要驱动力在于资产多元化与对冲全球风险。2022年以来，全球不确定性显著上升，包括地缘政治冲突、经济与财政挑战、通胀攀升及重大政治变动，均推动央行调整储备结构。此外，围绕美国经济在政治、国际、经济及财政层面的不确定性加剧，也引发对美元的负面情绪，促使央行减少美元敞口并加速增持黄金。

央行黄金储备的提升被视为支撑金价的“关键结构性因素”。作为具有长期稳健战略的机构，央行不太可能迅速改变当前框架，其持续且稳定的购买预计将为金价构筑底部支撑，使价格维持较高水平。尽管购金节奏可能放缓，但大规模抛售的可能性极低，因此金价下行波动风险有限。

此外，散户投资者的需求也被视为短期内影响黄金前景的关键因素。自2024年中以来，市场对黄金ETF的需求持续积极，成为无需持有实物黄金即可参与市场的便捷途径。推动央行购金的因素同样激发了散户对黄金的投资兴趣。

从经济背景来看，当前环境亦对黄金构成支撑。传统上，金价与美元及美国国债收益率呈负相关——美元走强使黄金更贵从而抑制需求，而收益率上升则提高持有无息资产黄金的机会成本。相比之下，金价与股指的正相关性则较不直接。黄金历来被视为避险资产，通常与股指走势相反，但近期金价却随股市同步下跌，部分原因是投资者为弥补股市亏损而抛售黄金。

分析指出，金价处于高位时与股市的正相关性增强，但这并不代表黄金已失去避险属性。分析仍视黄金为一种保护性资产，并对其持看涨观点，预计未来几个月价格可能进一步上涨。

尽管对美元持中性看法，分析仍认为存在下行风险。随着美联储恢复降息周期，加之美国政府停摆问题若得以解决，可能增加12月进一步降息的可能性，金价有望获得额外上行动力。

不过分析也承认，积极展望面临潜在下行风险，如美联储意外转向更鹰派立场，或全球经济环境出现改善。总体而言，在预期美元走软、全球货币政策进一步宽松——尤其是美联储的政策支持下，金价仍具备继续上涨的基础，尽管上涨速度可能较此前放缓。