EC Markets | 降息落地后的新博弈：黄金强势震荡 原油方向未明

12月11日—12日，美联储如期宣布年内第三次降息25个基点，但内部罕见出现三票反对，点阵图分歧达到十年来最严重，声明与预测全面偏向鹰派，使此次降息被市场定义为标准的“鹰派降息”。黄金先扬后稳，围绕4230美元震荡，白银继续刷新历史纪录，高位波动显著，美元指数因降息与政策路径信号双重压力大幅回落，美债收益率同步下滑。股市因对进一步宽松的期待而走强，而油价在供应增速持续快于需求、美国库存下降不及预期、俄罗斯出口增加以及地缘干扰的多重作用下继续维持弱反弹格局。俄乌、美委、美墨等政治冲突与谈判动态则进一步提升全球市场的不确定性，使资产价格进入对政策方向和地缘风险高度敏感的阶段。

美联储于北京时间12月11日凌晨宣布将联邦基金利率下调25个基点至3.50%—3.75%，完成2025年以来的第三次降息，累计降幅达到75个基点。尽管降息如期落地，但会议呈现出“表面温和、骨子偏鹰”的鲜明特征。投票结果出现六年来最多的三张异议票，其中两位官员反对降息、另一位主张一次性降息50个基点，凸显委员会内部的深刻撕裂。更具代表性的是点阵图，尽管中值保持不变，但预测分布出现自2014年以来最极端的分裂，2026年有七位官员认为不应降息，三位甚至认为应加息，同时也有一位官员认为应在2026年累计降息六次，分歧之大前所未见。美联储在声明中删除“失业率较低”的字样，并加入“就业增长放缓”和“通胀仍然偏高”表述，经济预测大幅上调未来两年的GDP增长、下调通胀预期，同时维持较温和的失业率上升轨迹，整体呈现出明显鹰派色彩，进一步强化市场对未来降息节奏趋缓的预期。

在政策发布后的市场反应中，黄金先拉升至4238美元高位后逐步回落，但整体维持升势，最终收报4228美元。降息落地、美债收益率大幅下挫、美元指数下跌至98.65，使得黄金迅速收复盘中跌幅。白银表现极为强势，突破61美元整数位，盘中刷新61.92美元的历史纪录，今年以来累计大涨113%，远超黄金35%的涨幅。白银上涨的主要驱动仍来自工业端需求，包括光伏、AI数据中心、电动车产业链的持续扩张，以及美国将白银纳入关键矿产清单后的战略意义提升。黄金和白银的内外部逻辑在短期形成共振，使贵金属继续成为市场关注焦点。

在股市方面，降息落地后美股全线收高。标普500指数上涨0.67%接近历史高位，道琼斯上涨1.05%，纳斯达克上涨0.33%，罗素2000指数更上涨1.3%创收盘纪录。工业板块领涨，人工智能基础设施需求推高GE Vernova大涨15.6%。市场情绪整体乐观，投资者普遍认为尽管美联储释放鹰派信号，但进一步降息的大门仍未关闭，而就业市场下行风险可能继续促使政策宽松。

油市方面，尽管美联储降息与美元走弱带来一定支撑，但供应端持续累积的压力仍主导油价方向。WTI原油周三上涨至58.46美元，但美国库存仅减少180万桶，低于预期和API数据，进一步加深市场对供给过剩的担忧。俄罗斯原油出口上升，乌克兰对俄能源设施的袭击未能扭转供应充裕的格局。EIA最新展望指出全球供应增速正在明显超过需求，预计至2026年库存将以每日200万桶规模持续累增，使全球油市未来面临长期过剩压力。油价技术走势仍陷于58—60美元区间震荡，多次在60美元遇阻，MACD与RSI均显示市场情绪谨慎，短期缺乏突破动能。

外汇方面，美联储降息与点阵图的“鹰派暂停”共同促使美元大幅走弱。美元指数一度跌至98.59，为近一个半月最低，收盘下跌0.6%。欧元随之走高至1.1694，日元走强至155.92，瑞郎上涨至0.7996。鲍威尔在发布会上强调“没有人将加息作为基本情景”，并指出下一步行动“极不可能是加息”，同时坦言政策已处于中性区间高端，将保持高度数据依赖。声明中新增的“将仔细评估未来数据”措辞被视为降息进入观察期的信号。利率期货显示2026年两次降息的预期仍明显高于点阵图的仅一次。

国际事件方面，美国在委内瑞拉近海扣押一艘油轮，引发委内瑞拉总统马杜罗强硬回应，表示“必要时准备打掉北美帝国的牙齿”。乌克兰与美国展开重建与和平议题的首次会谈，乌方提出20点核心立场并强调安全是重建前提。特朗普政府要求免签游客披露五年社交媒体记录，引发国际关注。乌克兰继续强调不会放弃顿巴斯，俄罗斯则警告若其资产被欧盟没收将采取反制行动。美国政府举行墨西哥湾油气区块拍卖，总额2.79亿美元，显示能源板块仍具资本吸引力。

整体而言，降息落地后的全球市场正在迅速进入再定价阶段。金银维持强势，但黄金受“鹰派降息”及短线获利盘影响而高位震荡；美元短线承压，美债收益率同步下行；油价仍难走出区间，供应压力远大于地缘扰动；股市因宽松预期与科技需求支撑继续偏强；国际政治的紧张程度未见缓和，继续成为市场的隐性风险来源。

美联储本次“鹰派降息”成为全球市场重定价的核心事件，引发美元走弱、收益率回落并推动金银反弹。点阵图与异议票显示内部分裂严重，使未来政策路径更具不确定性。贵金属在宏观驱动下保持强势，白银表现尤为抢眼；油价受结构性供应过剩压制仍处弱势震荡。股市继续受益于宽松预期，而国际政治局势为市场增添新的风险层级。未来市场方向将更依赖美国通胀、就业数据以及俄乌及委内瑞拉等地缘动态的演变。

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