PRCBroker：日本经济：关注围绕日本央行持续加息的政策暗示

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■ 在日本央行12月短观调查中，企业景气感与设备投资需求的韧性得到体现。

■ 12月日本央行会议上的加息已成既定路线，市场焦点转向行长对于持续加息的相关暗示。

今日公布的日本央行12月短观调查显示，企业景气感保持稳健。业况判断DI（最近）方面，大企业·制造业为15（较上次上升1个百分点），大企业·非制造业为34（与上次持平），均维持在较高水平。围绕美国关税政策的不确定性下降、内需稳健，以及日元汇率弱于企业假设汇率水平，共同支撑了企业盈利，成为企业信心的重要支柱。先行判断DI方面，大企业·制造业为15（与最近持平），维持横盘，而大企业·非制造业则降至28（较最近下降6个百分点）。尽管短观调查中非制造业的先行DI本身存在较强的下行偏向，但在本次12月调查中，关系恶化导致的入境旅游需求下滑，以及对人工成本上升的担忧，似乎成为主要的拖累因素。此外，2025财年全规模、全产业的经常利润计划（同比下降2.7%）以及设备投资计划（含土地投资额，同比增加8.8%）均获得上修。在劳动力持续短缺的背景下，面向省力化的投资需求依然旺盛。以提升生产率为目的的IT相关投资需求强劲，对整体形成支撑，预计设备投资将继续保持增长态势。

日本央行12月短观调查的稳健结果，将成为本周12月18日至19日举行的日本央行金融政策决定会议上，为加息提供正当性的最后一项材料。此次会议上的加息几乎被视为既定路线，市场普遍预计日本央行将把政策利率上调25个基点至0.75%。本次会议最受关注的焦点在于，今后的加息路径将如何被勾勒。此前，日本央行一直将中立利率水平的区间设定为1.0%至2.5%。如果本次加息得以实施，那么只需再进行一次加息，政策利率便有望触及中立利率区间的下限。鉴于日本央行长期维持极为罕见的低利率政策，日本中立利率究竟位于何处仍存在极高的不确定性。尽管植田行长曾表示，“如果中立利率的估算区间收窄，将适时予以公布”，但本次会议上给出新的区间的可能性并不高。不过，日本央行或将通过强调中立利率估计值的区间幅度，向市场释放金融政策正常化仍将持续推进的信号。

加息节奏方面，半年一次被视为主流情景，但在下一次加息过程中，与倾向于通胀再通胀政策的政府之间的沟通仍将至关重要。若日元贬值趋势持续，可能会对这种对话形成助推。日本央行此前表示，“当核心通胀率接近2%之际，政策利率将被上调至中立利率（区间内的某一水平）”。在植田行长近期提及“通胀目标的实现正在接近”的背景下，政策利率在0.75%之后继续上调的可能性依然存在。本次记者会上，植田行长将如何暗示未来的政策路径，值得市场高度关注。