EC Markets | 金强油弱格局延续：市场等待CPI与PCE给出方向

在12月17日交易日，全球金融市场围绕美国疲软的数据、不断升温的降息预期以及能源供需结构恶化展开重新定价。黄金在4300美元上方继续维持坚挺，而白银在前一日承压后震荡企稳；美元指数再度走低，加元与英镑维持阶段性强势；原油则跌至近五年低位，反映市场对供应宽松与地缘风险缓和的快速重估。美国最新的非农就业与零售数据呈现复杂信号，凸显经济并未过热但也未进入快速衰退，劳动力市场的疲态、高企的失业率与零售活动的停滞，共同强化了市场对未来降息节奏的押注。

黄金与白银的表现反映了宏观数据矛盾下的短线修复行情。周二，美国11月非农就业新增6.4万人，高于预期值5万人，但10月就业却减少10.5万人，暴露出劳动力市场近月来的明显波动，而失业率升至4.6%，不仅高于预期的4.5%，更触及四年来最高水平。数据发布前，金银在隔夜走弱后承压，而随着就业报告揭示劳动力市场并无持续强劲迹象，黄金与白银迅速收复跌势，2月黄金期货上涨6.2美元至4341.4美元，3月白银期货上涨0.126美元至63.715美元。这一走势也得到了周二亚盘现货黄金的延续，金价稳定于4304美元上方，反映市场在观察美国经济释放“降温但不崩塌”的信号后，对美联储未来宽松路径的预期进一步巩固。

美国经济的其他数据同样呈现出弱势特征。10月零售销售基本持平，汽车销售与燃油收入下滑抵消了其他消费增长；美国12月S&P Global商业活动扩张速度降至六个月低点，新订单乏力，输送成本却大幅上扬，投入价格指数飙升至三年新高。这一结构性组合强化了市场对“需求边际放缓+通胀粘性存在”的判断，从而提升了黄金作为对冲工具的吸引力。美国10年期国债收益率降至4.16%，美元指数下跌至98.15附近，均为贵金属提供支撑。

尽管如此，黄金的技术面依然呈现“谨慎偏强”的结构。黄金期货多头的下一目标指向历史高点4433美元，上行阻力集中在4367.9与4387.8美元，而短线支撑位于4297与4250美元区域。白银方面，市场多头仍盯向突破67.50美元关键阻力，而多头防守区集中在61至57美元区间。

股市方面，美股在弱势经济信号下呈现分化，纳指依靠部分科技股支撑小幅上涨0.23%，而道指与标普500指数分别下跌0.62%与0.24%，能源与医疗保健板块领跌。能源股与国际油价同步承压，反映市场对供需宽松预期的强化与对俄乌和平前景可能放松制裁的提前计价。投资者正等待进一步的CPI与PCE数据，以确认未来利率曲线的走向，而2026年降息预期已累计超过58个基点。

外汇市场方面，美元的弱势结构进一步确立。尽管11月非农数据略强于预期，但失业率攀升与美国经济持续的疲弱特征仍使美元承受压力，美元指数连续第二日下跌，盘中一度触及97.87的自10月初以来低位。在主要货币对中，美元兑日元跌至154.65，日本央行即将到来的政策结果被市场广泛视为推动日元走强的潜在催化剂。英镑在强劲的PMI数据推动下反弹至1.3425附近，英国综合PMI升至52.1，服务业与制造业均位于荣枯线之上，但市场普遍预期英央行将在周四会议上降息25个基点至3.75%，限制英镑进一步上行空间。加元则在美元疲软与加拿大稳定通胀组合下延续强势，美元/加元五日跌幅超过0.7%，并运行在短线下降趋势之中。

与黄金相反，原油市场正经历系统性下行压力。国际原油期货周二大幅下跌，布伦特原油跌2.71%至58.92美元，美油跌至55.17美元，创2021年以来低位。供应过剩担忧不断发酵，而俄乌和平谈判的进展则进一步削弱市场对供应中断的风险计价。六个月布伦特期限结构转为正价差，反映近期供应宽松甚至过剩。美国扣押委内瑞拉油轮的事件虽曾一度提供支撑，但被浮仓原油高企、库存高于预期以及需求边际疲弱所抵消。交易员普遍预期，一旦和谈正式落地，大量滞留海上的俄罗斯原油将重新进入市场，令当前的供给压力进一步加剧。技术层面，WTI运行在55.60美元附近，若跌破54.50美元，将可能指向52美元区域，而反弹则受到56.50至57美元的压制，中短期均线系统呈现空头排列，显示趋势偏弱难改。

在国际政治领域，乌克兰总统泽连斯基表示将在未来几日派遣谈判代表团前往美国，就结束俄乌冲突的计划进行进一步磋商。尽管领土问题依旧存在显著分歧，但美欧各方认为当前和平进程已取得“实质性进展”。与此同时，美国国内政治也进入微妙阶段，特朗普政府内部围绕美联储主席人选出现激烈讨论，其主要人选之一——国家经济委员会主任哈塞特因“重宣传、轻执行”的角色定位受到部分官员质疑，这一人事不确定性也为美元带来额外风险。

综合来看，今日市场的主线可概括为三点：美国经济数据持续释放疲弱信号，强化降息预期并压低美元；黄金在基本面利多与技术面阻力之间维持高位震荡；原油在供应宽松结构下持续承压，反映市场对未来和谈与库存结构的提前定价。在关键通胀数据公布前，市场波动可能进一步放大，但当前的趋势性方向仍然由宏观预期主导。

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