PRCBroker：SNB：重新引入负利率的可能性较低？

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■ 瑞士央行（SNB）连续两次会议维持政策利率不变，并表示将在必要时保持调整政策的立场。

■ 若CPI持续处于低位，为避免瑞郎升值对物价形成下压，不排除进行外汇市场干预。

11日，瑞士央行（SNB）决定将政策利率维持在0.0%。这是继9月以来、时隔1年9个月后连续第二次维持利率不变。央行指出，与上次会议相比，中期通胀压力几乎没有变化，在整个预测期内仍处于物价稳定区间。SNB表示将继续密切关注形势变化，为确保中期物价稳定，必要时将调整货币政策，并维持在外汇市场积极采取行动的立场。通胀预测方面，SNB将2026年的通胀率下调至0.3%、2027年下调至0.6%，较9月时的预测有所下修，并说明该预测基于整个预测期内政策利率维持在0.0%的假设。

11月消费者物价指数（CPI）同比持平，食品及非酒精饮料、运输费用成为压低物价的主要因素。剔除能源和生鲜食品等波动较大项目后的核心CPI同比仅上涨0.4%，涨幅放缓至2021年8月以来的最低水平。若CPI持续低于央行目标区间（0～2%），将可能成为进一步压低物价的因素。为避免瑞郎过度升值，SNB不排除实施外汇干预的可能性。SNB行长施莱格尔表示，负利率可能对储蓄和养老金基金带来不利的副作用，因此重新引入负利率的门槛较高，但同时也强调，如有必要，央行仍做好重新引入负利率的准备。

回顾历史，在2011年欧洲债务危机背景下，瑞郎大幅升值、欧元走弱，SNB自同年9月起将1欧元＝1.20瑞郎作为上限，实施无限量外汇干预。2014年12月，SNB引入负利率，并在2015年1月的临时会议上撤销对欧元的汇率上限，称此举避免了瑞士经济遭受严重冲击，当时瑞郎一度暴涨至0.8588瑞郎。当前汇率方面，由于SNB对重新引入负利率持谨慎态度，同时央行预测2026年以后物价将温和上升，加之美国追加关税税率由原先的39%统一下调至15%等因素影响，瑞郎兑欧元维持缓步走强的态势。在日元走弱、美元走软的背景下，短期内汇价或将围绕0.90瑞郎这一关键水平展开。不过，鉴于瑞士经济在7～9月季度陷入负增长，后续是否会以3月创下的年内低点0.9662瑞郎为参考出现回落，仍有待进一步观察。