MH Markets 迈汇：黄金高位企稳，白银「100美元叙事」再度升温

在经历了年内罕见的强势拉升后，国际现货黄金于12月中旬在历史高位附近逐步企稳。数据显示，黄金在本轮行情中累计刷新历史新高已达48次，这一现象在贵金属市场中并不多见。与其说这是一轮单纯的避险行情，不如说市场正在重新定义黄金在全球资产配置中的角色。

黄金价格的高位整理，并未伴随明显的资金撤离迹象。相反，无论是央行购金节奏、ETF持仓变化，还是期货未平仓合约结构，都显示多头并未系统性退场。这种「涨后不跌」的特征，往往意味着市场正在等待新的宏观变量，而非对趋势本身产生怀疑。

在黄金企稳的同时，白银的表现开始愈发引人注目。白银不仅跟随黄金走高，其相对强度更在近期明显提升。「白银100美元」的价格叙事再次被市场频繁提及，并非源于短线投机，而是来自多重长期逻辑的叠加。

一方面，白银兼具贵金属与工业金属属性，在全球能源转型、电动车、光伏与高端制造需求持续扩张的背景下，其结构性供需紧张问题愈发突出。另一方面，相较黄金，白银在资产配置中的基数仍然偏低，一旦资金开始重新评估贵金属整体权重，白银往往成为弹性更大的受益者。

从宏观环境看，贵金属所面对的并非单一驱动因素。全球主要央行已进入货币政策转向后的观察期，虽然降息节奏存在分歧，但高利率对经济与财政的长期约束正在显现。同时，通胀虽有所回落，却并未完全消失，货币信用的长期稳定性仍面临考验。在这样的背景下，黄金与白银所代表的「非信用资产」价值，正被市场重新定价。

展望未来，黄金短期内或仍以高位震荡为主，市场将持续消化此前的快速上涨，并等待来自通胀、利率路径或地缘风险的新催化因素。但从中期视角看，只要全球货币环境未出现根本性收紧，黄金价格回落空间相对有限。

白银则可能在未来阶段展现更高波动性。一旦市场风险偏好回暖、资金开始从防御型资产向「高弹性资产」过渡，白银往往比黄金更容易放大趋势。这也是为何「100美元白银」的讨论，正在从边缘观点逐步走向主流视野。

总体而言，贵金属市场正在经历一场从「避险逻辑」向「资产结构重估」的过渡期。黄金提供稳定锚点，白银释放弹性空间，两者共同构成当前全球市场中少数同时具备防御性与进攻性的资产组合。

MH Markets 迈汇 | 市场洞察团队

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