ETO Markets 市场洞察｜油价‘跌跌不休’的剧本，原来早就写好了？

周一亚盘时段，油价探底回升，交投于 57.60 美元 / 桶。当前基本面呈现内部政治分歧加剧与外部地缘局势动荡并存的复杂局面，石油输出国组织及其盟友（ OPEC+ ）在最新会议中，仍明确将市场稳定置于优先位置，选择维持现有产量政策不变。

核心会议维持政策不变

尽管沙特阿拉伯与阿联酋关系趋紧，以及委内瑞拉政局突变引发市场高度关注，但据多名 OPEC+ 代表透露，该组织在周日举行的会议上预计将维持原油产量政策不变。此次会议由 OPEC+ 内部 8 个核心成员国参加，包括沙特阿拉伯、俄罗斯、阿联酋、哈萨克斯坦、科威特、伊拉克、阿尔及利亚和阿曼，上述国家合计原油产量约占全球总产量的一半。会议召开前，国际油价已承受明显下行压力，受供应过剩担忧加剧及需求端持续疲软影响，2025 年国际油价累计跌幅超过 18% ，创下自 2020 年以来的最大年度跌幅。

供应稳定与内部张力并存

从政策回顾来看，这 8 个成员国在 2025 年 4 月至 12 月期间已将原油产量目标合计上调约 290 万桶 / 日，增幅接近全球原油需求的 3% 。但在去年 11 月，成员国一致同意在 2026 年 1 — 3 月暂停进一步提升产量，以应对北半球冬季需求偏弱的现实情况。本次会议并未就调整这一决定展开实质性讨论，显示该组织当前仍以防范油价进一步走弱为主要考量。然而，OPEC+ 内部的政治分歧正在加深。近期，也门局势的新变化令沙特与阿联酋之间的紧张关系迅速升级，这被视为双方数十年来最严重的一次裂痕。

委内瑞拉成中长期关键变量

在此背景下，委内瑞拉因素成为影响中长期油价预期的重要变量。该国拥有全球最大的石油储量之一，但长期受管理不善及国际制裁影响，产量已大幅萎缩。近期政局突变后，市场开始重新评估其供应前景。高盛分析师 Daan Struyven 指出，“考虑到基础设施退化程度，任何产量恢复都将是渐进且局部的。”长期来看，若其产量在 2030 年前回升至 200 万桶 / 日，预计将为当年油价带来每桶约 4 美元的下行空间。

技术面呈现弱势震荡格局

从日线级别观察，美原油整体仍运行在中期下降通道内，价格重心持续下移。油价在跌破 60 美元 / 桶关键心理关口后反弹乏力，目前持续运行于中长期均线系统下方，短期均线向下发散形成压制。动能指标方面，RSI 维持在 40 附近震荡，尚未进入超卖区间，显示下跌仍以趋势性回落为主；MACD 快慢线位于零轴下方运行，空头动能虽有边际减弱但尚未出现明确反转信号。综合技术形态，当前市场仍以弱势震荡偏空格局为主导。

ETO Markets 观点

总体而言，OPEC+ 在油价承压、内部矛盾上升的环境下仍展现出较强的政策协调能力，其维持产量不变的决议有助于稳定短期市场情绪。然而，从更长周期看，委内瑞拉潜在的产量复苏路径，叠加美国、俄罗斯等非 OPEC 产油国的持续供应增长，正在逐步改变全球原油的供需结构。若需求端缺乏同步且强劲的改善，未来油价中枢下移的压力仍可能持续存在。