EC Markets | 金价创高后回吐，白银续刷新高，油价涨超2%

在1月14日的全球市场中，资产定价呈现出明显的“高位再平衡”特征。美国通胀数据整体温和、核心通胀低于预期，一方面巩固了年内降息的宏观预期，另一方面却在美元反弹、获利了结与制度风险博弈中，引发黄金在创下历史新高后的快速回落。贵金属、原油与汇率市场在同一时间受到多重力量拉扯，市场从此前单边避险定价，逐步过渡到对政策路径与地缘风险强度的重新评估阶段。

黄金市场在当日经历了典型的“冲高—回吐”走势。周二美盘时段，现货黄金在美国CPI数据公布后短线拉升，最高触及4634.25美元/盎司的历史新高，随后涨幅明显收窄，盘中回落至4602.59美元附近，日内涨幅仅0.12%。同期，COMEX黄金在开盘阶段一度触及4644美元的纪录高位，随后回吐涨幅，2月期金收于4612.2美元附近，小幅回落。通胀数据显示，美国12月CPI同比上涨2.7%，与前值和预期一致；环比上涨0.3%。剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.2%，低于0.3%的预期，同比维持在2.6%，为2021年3月以来最低水平。温和的通胀结构，使市场继续计价美联储年内两次降息的可能性，但也削弱了通胀失控场景下黄金的紧迫性溢价。

白银在避险情绪与工业属性共振下维持强势。3月期银价盘中大幅上涨，最高触及89.215美元的历史新高，最终收于87.855美元，单日涨幅接近2.8美元。现货白银亦上涨至86.74美元附近，并在盘中刷新历史高点。芝加哥商业交易所集团宣布，将自当日收盘后调整黄金、白银、铂金和钯金期货的保证金计算方式，由固定美元金额转为基于名义金额的百分比模式，以应对近期价格大幅波动。这一调整，被市场解读为对贵金属剧烈波动的制度性回应，也在短线层面放大了价格震荡。

尽管金价短线承压，但贵金属的中长期支撑逻辑并未发生根本改变。围绕美联储主席鲍威尔的刑事调查仍在持续发酵，美国司法部已就其在国会关于美联储总部翻修项目的证词发出大陪审团传票，调查涉及项目预算从约19亿美元上调至接近25亿美元的问题。特朗普总统多次公开抨击鲍威尔“无能或不诚实”，并暗示其即将下台。这一系列事件引发了跨党派对美联储独立性的担忧，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告，任何削弱央行独立性的行为，最终都可能推高通胀预期并抬升长期利率。市场普遍认为，这类制度风险正在侵蚀美元的信用溢价，并构成黄金在高位仍具韧性的核心背景。

原油市场则在地缘政治风险推动下继续走高。周二，布伦特原油上涨2.5%，结算价报65.47美元/桶；美原油上涨约2.8%，收于61.15美元/桶，盘中一度上涨超过3%，触及三个月高位。伊朗国内持续的大规模抗议活动、特朗普威胁对与伊朗有贸易往来的国家加征25%关税，以及对伊朗原油出口可能被排除出市场的担忧，成为油价上涨的主要驱动。分析指出，若伊朗原油供应完全中断，全球日供应量可能减少约330万桶。巴克莱估算，当前地缘政治因素已为油价注入约每桶3至4美元的风险溢价。不过，美国能源信息署在最新短期能源展望中下调了中长期油价预期，预计WTI在2026年的均价约为52美元/桶，2027年进一步降至50美元，显示供应偏宽松的结构性压力仍然存在。

汇率市场方面，美元在通胀数据公布后明显反弹_tables。美元指数上涨0.28%，至99.15附近。美元走强对黄金构成直接压制，同时推动日元进一步贬值，美元兑日元跌至159.11，创2024年7月以来新低。市场担忧日本首相高市早苗可能提前举行大选，并延续更为宽松的财政与货币政策立场，这对日元构成持续压力。欧元、英镑及澳元则普遍走弱，投资者在等待美联储政策路径进一步明朗之前，选择暂时提高美元配置比例。

股市方面，美股在连续刷新历史高位后出现回调。道琼斯工业指数下跌0.80%，标普500指数下跌0.19%，纳斯达克指数下跌0.10%。金融板块领跌，维萨与万事达卡分别下跌4.5%和3.8%，标普金融板块整体下跌1.8%。市场对特朗普提出的信用卡利率10%上限计划表示担忧，摩根大通等金融机构警告该计划可能显著压缩银行利润。尽管摩根大通公布的第四季度业绩超出预期，其股价仍下跌4.2%。分析认为，当前回调更多反映的是在财报季开启、指数处于历史高位背景下的获利了结，而非系统性风险爆发。

综合来看，1月14日的市场正处于关键转折带。温和通胀巩固了降息预期，却未能阻止美元阶段性走强；黄金在制度风险与避险需求支撑下创下新高，但短线面临明显获利回吐压力；原油在地缘政治溢价推动下延续反弹，却仍受中期供需宽松预期制约。市场的核心矛盾，正在从“是否降息”转向“制度可信度与地缘风险能否持续”，这一变化决定了资产波动在短期内仍将维持高位。

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