【天然气专题】供给加速扩张 过剩打压气价

在过去的2025年，天然气价格整体表现疲软，其主要原因在于需求端表现较为乏力。一方面，中国天然气需求从高速增长转变为低速增长，对全球天然气市场产生了重大影响；另一方面，尽管欧洲气电表现十分强劲，但天然气消费总体并未显著增长，甚至处于停滞状态。因此，天然气价格表现并不强势。

新年供给扩张 平衡转向过剩

进入2026年，天然气市场的显著特征是供给将有所增加，因为天然气市场目前处于扩产周期。欧洲天然气供应结构发生了明显变化，特别是在俄罗斯受到欧美制裁后，欧洲减少了从俄罗斯进口天然气，转而向美国进口。

美国Golden Pass的两条液化生产线将于2026年投产。此外，美国Corpus Christi stage 3和加拿大LNG Canada这两个于2025年投产的项目仍有很大的增产空间。两者在2025年的实际出口量分别为180万吨和270万吨，与1000万吨/年和1400万吨/年的设计产能相比，仍有很大的提升空间。进入2026年，这两个项目都有能力实现设计产能的全面投产。

除北美外，卡塔尔的扩产项目将于今年投产。此外，欧洲和俄罗斯要完全切断天然气供应并不是易事。假如在实现脱钩的过程中，俄罗斯的天然气持续正常对外供应（至少会有更多的天然气流向亚洲市场），那么将对全球天然气市场形成较大压力。

旺季即将结束 需求并不乐观

在取暖需求的推动下，北半球冬季是传统的需求旺季。不过，目前已进入1月中旬，传统的需求旺季即将结束，这意味着需求端对气价的支撑较为有限。

我国新年天然气需求增量整体将比2025年略强，但我们也不敢过于乐观，年度消费量可能在100亿立方米左右。日本和韩国的天然气需求整体较为有限。日本去年的天然气进口量较2024年减少了130万吨；韩国的天然气净进口量降至30万桶的水平。

美国的天然气需求整体保持旺盛，但我们并不看好其可持续性。因为美国天然气需求中，内生消费需求增长乏力，出口需求持续上升，主要是因为不断抢占俄罗斯在欧洲的市场份额。倘若没有俄乌冲突，或者俄乌冲突降温，那么美国天然气需求的扩张将会大打折扣。

智昇研究资深分析师辰宇认为，2026年天然气市场将从去年的供需总体平衡转向供给过剩，特别是在需求旺季即将结束的背景下，供给过剩的风险可能加剧，这不利于天然气价格上涨。

从技术面来看，周线上，过去几周行情震荡下行，整体维持弱势。从指标上看，行情跌破了20日均线和62日均线，短期内维持偏弱调整。投资者需警惕天然气价格跌破3美元关口的风险。

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