公债抛售连锁效应 日元贬值到尽头？

美、日公债接连遭到市场抛售，避险情绪反而助燃黄金向上攻坚态势，当前已站上4800美元/盎司关口。投资人应重视短线市场逻辑性，如：美债、美元、股市遭到抛售，当前市场投资人担忧的理由则为美、日财政债务负担问题，进而进行美元资产抛售。诚如笔者昨日评论提及，日本十年期公债收利率以2.5%为分水岭，收益率涨破该位，则彰显更大的资金迁移潮江涌现！

(图一、日本十年期公债收益率；资料来源：CNBC)

日元身为传统的避险货币，当市场遭遇系统性风险，则会引导Carry Trade资金进行去化杠杆效应，在国与国之间公债利差逐渐收窄，从固定收益投资的机会成本考量，日本寿险公司将海外资产汇回日本国内进行投资，反而有助于日元汇率走升。

针对近期美、日债券市场遭到抛售，美国财长贝森特表示，日本国债抛售潮已波及到美国债券市场，他进一步表示，日本债券出现六个标准差的波动幅度。(如果资产价格的波动符合“正态分布”，三个标准差以内的波动涵盖了 99.7% 的情况。而“六个标准差”意味着该波动发生的概率极低，理论上大约是 十亿分之二，属于极端的黑天鹅事件。)

根据外电报导，确实部分交易员进行卖出美债回补日本公债部位。如新加坡Reed Capital Partners的首席投资官Gerald Gan表示，收益率27个基点的波动很惊人，市场如此失衡，我忍不住卖出一些美国国债来买入日本国债。

T. Rowe Price投资组合经理Vincent Chung在抛售期间回补了部分低配头寸。他说：如果你看到像今天这样的失衡行动，你可能会考虑回补一些，因为我们不确切知道顶部何时到来。

交易员对赌的是日本央行进行紧急操作与财务省实施回购的呼声，我们认为日元似乎已进入短期低点打底，在官方的支持下，接下来易升不易贬，也为投资人带来长期低点的布局良机。

然而，流动性挤对问题对黄金有什么影响？我们的看法与市场当前的操作持相反观点，流动性挤兑的潜在负面风险，部分机构为了补足其他头寸的保证金，可能会被迫抛售流动性极佳的黄金来换取现金，这就是所谓的市场错置效应。

当前黄金的上涨态势虽然凶猛，但我们仍建议投资人需留意回马枪的可能性。

黄金技术面分析

采取4小时技术面观察，黄金当前走势突破中型上升通道(蓝线)、小型上升通道(橘线)。当前已进入超涨阶段。

摆荡式指标MACD显示当前指标进入过热阶段。

黄金当前的上涨并非买盘涌入，反而是逼空交易进行式，多单持有者可采取4H 5MA进行趋势追踪，跌破则离场。空单持有者应认清逼空交易的上行风险，猜顶摸头交易只是增加爆仓的概率，建议尽速离场。

操作计划：保持空手观望。

支撑

SUP1：4642

压力

无明显压力

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