【BCR财经速递】市场耐心耗尽，AI赛道面临“盈利能力”大考

人工智能（AI）在经历了数年高歌猛进的扩张与狂热后，正站在一个关键的十字路口。德意志银行研究院近期发布观点指出，随着市场预期发生根本性转变，2026年或将成为AI发展至今最为艰难的一年。华尔街的耐心正在消磨，一场针对技术实效与商业回报的“清算”时刻可能即将来临。

过去一周资本市场的剧烈波动，似乎提前敲响了警钟。在美国前总统特朗普关于格陵兰岛的言论引发市场震荡的背景下，AI领军企业股价集体受挫。标普500科技板块下跌超过2%，明星AI芯片股英伟达(NVDA.O)跌幅近4%，谷歌母公司Alphabet(GOOG.O)下跌2%，博通(AVGO.O)更是重挫近5%。这轮波动不仅反映了宏观情绪，也深刻揭示了投资者对AI板块本身盈利能力的深层焦虑——市场已不再满足于描绘未来蓝图，而是要求看到真金白银的回报。

德意志银行研究院的分析指出，三大相互交织的主题将定义AI行业今年的艰难征程：幻灭、错位与不信任。

首先，行业将步入一个深刻的“幻灭期”。目前，AI带来的大部分收益仍高度集中于硅谷的科技巨头和少数早期采纳者手中。对于广大企业，尤其是那些期望AI能迅速提振收入的高管而言，现实与预期存在巨大落差。报告特别指出，关于AI代理模型部署的讨论，常常低估了将其整合进现有复杂工作流程的艰巨挑战。“生成式AI终将带来变革，但不是现在。”报告写道。当试点项目试图转向规模化生产时，企业正直面其固有局限：包括输出内容的准确性问题、在开放且不可预测的真实场景中应用的困难，以及在众多领域，其成本效益短期内仍难以超越人力。技术的成熟度远未达到可无缝支撑全面商业化的水平。

其次，供需之间的“错位”正在加剧并显现后果。一方面，市场对AI算力的需求呈指数级增长；另一方面，供应链瓶颈、能源电网的承载约束以及高端人才的持续短缺，正严重制约产能的扩张。这种失衡对私营AI公司构成了巨大压力。为了融资并与拥有庞大基础设施的云巨头竞争，OpenAI、Anthropic及xAI等公司必须持续投入巨量资金。报告认为，独立AI模型厂商今年将面临“成败攸关”的考验。其中，OpenAI的处境尤为引人关注，尤其是在苹果(AAPL.O)本月选择谷歌的Gemini模型为其设备提供AI功能之后。报告指出，OpenAI的战线拉得过长，其商业模式能否支撑据称高达每年上百亿美元的现金消耗，正面临严峻审视。在谷歌等竞争对手利用自有数据中心和雄厚资金推出对标模型的情况下，OpenAI的护城河“相对较浅，其通往成功的道路正变得越来越狭窄”。

最后，社会层面不断累积的“不信任”感，将在今年形成更强大的声浪。这种不信任是多维度的：对AI大规模替代人类岗位的担忧持续发酵；围绕训练数据版权和用户隐私的法律诉讼日益增多；全球范围内数据中心建设对当地电力与水资源的巨大消耗引发社区抗议；此外，AI技术已成为大国战略竞争的核心领域，各国追求技术自给自足的努力，使得地缘政治摩擦与“AI竞赛”的叙事不断升温。报告警告称：“对AI的广泛焦虑，将在今年从低声嗡鸣转变为震耳欲聋的咆哮。”

总而言之，2026年对AI产业而言，将是从理想回归现实、从投入转向产出、从技术探索迈向社会责任平衡的关键一年。幻灭感将迫使行业聚焦解决实际痛点；供需错位将考验企业的运营与生存能力；而不信任的蔓延则要求整个生态在发展的同时，必须更审慎地处理伦理、社会与地缘政治风险。唯有穿越这段艰难时期，证明其可持续创造商业与社会价值的潜力，AI才能真正步入下一阶段成熟、稳健的发展轨道。