EBC热点分析|全球芯片告急 韩国打破周期律

韩国股市基准指数1月首次触及5000点目标，此后在科技股占主导的市场中，受人工智能驱动的需求推动，指数持续攀升。

此次涨势凸显该亚洲国家正从周期性出口市场转型为全球人工智能热潮的主要受益者，这得益于在数据中心关键存储芯片领域的领先地位。

总统李在明去年九月会见证券公司高管时，曾提出要在任期内开启“五千时代”的愿景。显然，其政策成效已超预期提前显现。

韩国交易所首席执行官郑恩博表示，鉴于本土企业的竞争力及提升股东回报的努力，基准指数有望突破6000点——这与日本过去几年的股市情况如出一辙。

然而出口持续增长未能阻止2025年韩国经济增速创五年来新低，房地产市场持续低迷影响，建筑投资下滑幅度扩大。

值得关注的是，韩国央行在11月报告中预测今年经济将增长1.8%，理由是“国内需求复苏和半导体周期强劲”。

花旗集团报告指出，为应对复苏不均衡，规模约10万亿韩元的新一轮财政刺激措施最早将于3月推出，预计将重点扶持文化艺术等领域。

摇摆不定的博弈

韩国政府数据显示，该国1月出口连续第八个月增长，增速创下四年半新高，人工智能服务器需求持续推动芯片销售。

按目的地划分，对华出口增幅最为显著，对美出口也大幅攀升。产业部长金正官表示，需要就去年达成的贸易协议与美国进行更多磋商。

特朗普上月表示，由于韩国延迟落实求韩国对美国商业项目进行巨额投资以换取关税减免的协议，将恢复对韩国汽车及其他进口商品的关税。

韩元跌至2007至2009年全球金融危机以来的最低水平。韩国对美元需求依然强劲，源于对美股的投资热情，以及进口商支付款项的美元需求。

上周双边会谈进展有限后，贸易部长吕翰九在华盛顿停留一周期间未能与美国同行举行面对面会晤。

现代汽车去年营收遭受重创，营业利润出现两位数下滑；起亚汽车尽管创下年度销量纪录，营业利润仍下降28.3%。

这两家车企在基准指数中占据重要权重。若政府未能及时满足特朗普要求，市场恐将出现条件反射式的抛售潮。

芯片短缺

三星电子第四季度利润激增逾三倍，创下历史新高并超出分析师预期。内存芯片短缺及人工智能服务器需求强劲推动了其盈利增长。

人工智能基础设施建设的竞争促使芯片制造商将产能转向人工智能服务器的HBM芯片，这给三星的移动和显示器业务带来了成本压力。

同样，SK海力士季度利润翻倍有余，创历史新高且超出预期。旗下HBM部门与DRAM、NAND芯片价格飙升一同助力业绩增长。

据麦格理证券研究数据显示，作为英伟达主要芯片供应商，SK海力士去年以61%的市场份额领跑HBM芯片市场，三星和美光分别以19%和20%尾随其后。

三星表示已开始生产新一代HBM芯片（即HBM4），计划于2月出货。该公司预计今年HBM营收将增长逾3倍，前景一片光明。

为满足客户需求，SK海力士新一代HBM芯片也已进入大规模量产阶段。此外，公司宣布注销相当于流通股2.1%的库存股。

TrendForce数据显示，到2026年底美光将有38%产能转向先进制程节点，而三星和SK海力士的该比例分别为11%和25%。

iShares MSCI South Korea ETF在2026年上涨27%，延续了去年强劲势头。即便如此，该基金当前市盈率仅约18倍，表明有充足的更多上行空间。

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