EC Markets | 金价V型反转重返5000，白银剧烈反弹

2月9日的全球市场，再次被拉回到 “美元信用、地缘政治与避险资产三线交织”的核心叙事中。在经历前一周剧烈去杠杆与深幅回调后，黄金与白银出现强劲反弹，重新站上关键心理关口；与此同时，围绕美伊关系的反复表态、特朗普关税政策的再度升级，以及对美元长期地位的结构性质疑，共同构成当日市场的主导背景。市场情绪明显从此前的恐慌性抛售，切换为对“不确定性本身”的重新定价。

贵金属是当日最突出的焦点。现货黄金在上周四单日暴跌3.9%后，于上周五展开惊人反转，单日暴涨近4%，盘中一度逼近4955美元/盎司，周线最终顽强收涨。进入周一亚市，涨势延续，截至07:50，现货黄金一度上涨1.7%至5046.15美元/盎司，重新站上5000美元整数关口。白银的波动更为剧烈，在上周五盘中一度暴跌10%后大幅反弹，收盘上涨逾9%，报77.50美元/盎司，周一亚市续涨3%至79.90美元。如此幅度的反转，已明显超出单纯技术修复范畴，反映出在高压去杠杆之后，市场中仍存在规模可观的逢低配置型资金。

推动金价强势回升的直接因素，来自美元与地缘政治的同步变化。美元指数在上周五回落0.2%，结束此前连续数日的反弹走势，尽管全周仍录得0.5%的上涨，但短线走弱显著缓解了以美元计价的黄金压力，使黄金对非美元投资者而言重新具备吸引力。与此同时，美伊关系虽出现“谈判窗口”，但并未真正消除风险。伊朗方面表示，在阿曼斡旋下与美国的核谈判取得“良好开端”，但强调谈判将持续推进，且分歧仍然存在。这种“风险下降但不消失”的状态，使市场对任何突发变数保持高度警惕，黄金因此获得持续的脉冲式避险买盘。

更深层的驱动，则来自宏观政策预期与市场结构的再平衡。美联储内部对经济前景的表态分化明显：副主席杰斐逊对2026年经济持“谨慎乐观”态度，而旧金山联储主席戴利则警告经济“如履薄冰”，劳动力市场脆弱，可能需要进一步降息。这种分歧叠加政府停摆导致非农就业数据推迟公布，使市场对利率路径的判断陷入数据真空。此前公布的初请失业金人数与职位空缺数据已显露疲态，交易员重新加大对年内更多次降息的押注，无息资产黄金在这一环境下重新获得定价优势。

市场结构层面的变化同样关键。芝商所已在两周内第三次上调黄金和白银期货保证金要求，显示交易所对波动性的警惕已达到极高水平。保证金上调通常会压缩杠杆、放大短期波动，但在此背景下金价仍能快速反弹，被多位分析师视为“压力测试”下的强势信号，表明抛售更多来自被动去杠杆，而非对长期逻辑的系统性否定。

从短期前景看，黄金正处于关键十字路口。Kitco分析师指出，当前反弹动能尚不充分，若缺乏新的重大地缘事件，金价短期内或难以迅速突破前高，且传统季节性需求支撑正在减弱。未来一周，因政府停摆而推迟的美国非农就业报告、随后公布的CPI数据，以及零售销售数据，将成为决定金价方向的核心变量。若就业显著走弱或通胀超预期回落，降息预期可能被进一步强化；反之，则可能再度引发高位震荡。

在更长周期内，市场对美元体系的质疑正在系统性发酵。2025年美元录得八年来最大年度跌幅，尽管特朗普政府反复强调“强势美元”，但投资者显然并不完全买账。美元指数即便近期反弹，较2026年初仍下跌约1%，延续此前9%的年度跌势。高盛指出，持续增加的政策不确定性——尤其是关税威胁——正在从根本上削弱美元的吸引力。特朗普在采访中公开表示，美联储几乎“没有不降息的可能”，并明确称若沃什有加息倾向将不会被提名，这一表态被市场解读为对货币政策独立性的进一步侵蚀。

资金的避险路径也因此发生变化。随着美元信用被反复质疑，资金正加速向欧元、英镑、瑞士法郎以及黄金等资产分流。2025年黄金上涨逾60%，过去一年累计涨幅超过70%，白银、铂金以及部分工业金属在进入2026年后继续走强。分析认为，美元弱势周期往往由重大地缘政治与政策不确定性触发，且可能持续多年，在这一背景下，黄金的战略配置价值仍被视为稳固。

股市方面，风险偏好出现分化。美股上周五强势反弹，道琼斯工业指数突破50000点并创历史新高，收报50115.67点，标普500指数上涨1.97%，纳斯达克指数上涨2.18%，芯片股集体飙升，英伟达、AMD、博通单日涨幅均超过7%。但与此同时，市场对AI领域资本支出失控的担忧并未消散，亚马逊因预计AI基础设施投资大幅增加而下跌5.6%，显示风险资产内部的分化正在加剧。

综合来看，2月9日的市场清晰展现出一个核心特征：不确定性本身正在重新成为最重要的定价变量。黄金的V型反转，不仅是对美元短线回落和地缘风险反复的回应，更是对全球政策与秩序不稳定的集中反映。在美元信用面临长期考验、地缘热点持续酝酿的背景下，黄金与其他硬资产仍被视为全球资金的重要锚点，而高波动，正在成为这一阶段的常态。

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