【黄金专题】上涨仍是主线 多头重掌乾坤

近期黄金受地缘风险阶段性缓和、高位获利盘集中了结等因素冲击，短期内出现大幅回撤，市场情绪阶段性转弱。不过，综合宏观定价逻辑、央行行为、实际利率周期及技术结构判断，本轮调整仍属于趋势上行过程中的技术性修复，并未改变黄金中期走强的核心驱动。随着短期恐慌情绪逐步消化、市场信心修复，多头正重新夺回市场主导权，上涨依旧是黄金下一阶段的核心交易主线。

获利盘平仓难阻上行趋势

前期快速回调主要源于获利盘止盈平仓引发的踩踏效应，属于基本面与技术面的共振结果。技术层面，前期黄金涨势迅猛，未出现深度回调，市场聚集了大量获利盘；基本面上，美伊核谈判重启预期升温，使得阶段性地缘溢价被部分从市场定价中剔除。二者叠加触发程序化与短线资金集中离场，形成短时流动性缺口式下跌。此次调整具有明显的事件性、短期性与情绪性特征，黄金基本面并未发生实质性改变。

美元处于降息周期

当前市场对美联储政策预期阶段性转向偏鹰，美元指数同步走强，但降息周期的大方向并未逆转。尽管美联储内部对降息节奏存在分歧，就业数据相对具备韧性，但通胀水平持续偏离2%政策目标、经济增长仍存下行隐忧，决定了美联储难以快速重启紧缩。特朗普明确表示，若其提名的美联储主席人选曾表达加息意愿，那么这个人就不会获得该职位。从目前情况看，2026年美联储或于6月和9月各降息一次，每次25个基点。实际利率中期易下难上，零息资产黄金的相对配置价值持续凸显，为金价提供底层估值支撑。

央行购金与去美元化是坚实基础

央行购金是近两年黄金上涨的坚实基础。全球央行已连续15年净购入黄金，2022年至2024年连续三年净购金量均超1000吨，2025年全球央行购金需求保持高位，官方机构增持黄金863吨。央行购金具有长期、刚性、对短期价格波动不敏感的特征，直接改善市场供需格局。在全球黄金供给增速有限、实物投资需求稳步恢复的背景下，形成持续的供需缺口支撑。

智昇研究市场策略师鹏程认为，去美元化与信用体系不确定性支撑黄金长期溢价。全球货币体系重构进程持续推进，地缘博弈、债务压力、跨境结算结构变化等因素，共同提升了黄金的超主权信用属性。特别是在美国滥用美元世界储备货币地位、去全球化的背景下，去美元化成为全球共同选择，作为天然货币的黄金成为去美元化的最佳选项。

技术面上，黄金周线乖离率已得到修复，重心下移不明显，仍处于上涨趋势。日线价格呈收敛形态，大概率只是中线调整，中线可能维持震荡走势，下方可关注4630美元一线支撑，上方可关注5010美元一线压力。

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