EC Markets | 就业数据前夜，多空全面收手

2月11日的全球市场运行在一种高度克制却暗流涌动的状态之中。在美国关键就业与通胀数据即将公布之际，市场整体转入观望模式，黄金稳守5000美元上方，美元维持低位震荡，原油在美伊谈判与地缘风险的双重牵制下小幅回落，而股市则在经济数据走弱与利率预期博弈中呈现明显分化。整体来看，**“数据前夜的风险管理”**成为主导当日资产定价的核心逻辑。

黄金市场体现出高度的耐心与韧性。周二，现货黄金回落逾1%，收于5013美元/盎司附近，但跌幅主要源于投资者在非农就业报告与CPI数据公布前的获利了结与仓位调整，而非趋势性看空。周三亚市早盘，金价迅速企稳并回到5040美元附近，显示5000美元整数关口已演化为重要心理与技术支撑。4月黄金期货反而收涨至5031美元，进一步凸显中长期多头并未退出。High Ridge期货公司金属交易主管David Meger指出，在密集宏观数据公布前出现回调或横盘，是典型的健康市场行为，美元偏弱、地缘政治紧张以及降息预期，仍构成黄金的重要支撑结构。

宏观数据层面，美国经济放缓迹象为黄金提供了更深层的逻辑支撑。12月零售销售意外持平，低于市场对消费增长的预期，强化了对经济动能减弱的担忧。市场普遍预计1月非农就业仅新增7万个岗位，失业率维持在4.4%；而周五公布的CPI数据，被认为可能继续显示通胀回落趋势。交易员已基本定价美联储年内两次、每次25个基点的降息路径。由于黄金不具备利息收益，利率下降将显著降低其机会成本，使其在当前环境中具备天然优势。

在其他贵金属中，白银波动显著放大。现货白银周二下跌3.3%至80.63美元，延续此前剧烈震荡格局。渣打银行指出，白银ETP资金外流加剧了短期价格波动，但供应偏紧的基本面并未发生根本改变，未来数月仍存在反弹空间。铂金与钯金同步走弱，分别下跌1.8%和2.1%，显示贵金属板块整体处于高波动但方向未定的状态。

原油市场当日承压回落。布伦特原油期货下跌0.3%至68.80美元/桶，美原油期货下跌0.6%至63.96美元/桶。市场在美伊谈判、乌克兰局势以及即将公布的美国原油库存数据之间保持谨慎。伊朗方面表示，核谈判已显示出足够共识以继续推进，但美国总统特朗普同时警告，若谈判失败将采取“非常强硬的行动”，并考虑向中东增派航母战斗群。这种“谈判存在但威胁未退”的格局，使油价在下方获得支撑，却难以形成趋势性上行。

股市方面，美股表现分化。道琼斯工业指数微涨0.10%，连续第三日刷新收盘新高，而标普500指数与纳斯达克指数分别下跌0.33%和0.59%。零售销售数据不及预期，引发对消费放缓的担忧，科技板块承压明显。通信服务板块成为标普表现最弱板块，Alphabet因债券发行计划下跌1.8%，加剧了市场对AI高额资本开支的忧虑。四大科技巨头预计到2026年将在人工智能领域投入数千亿美元，使投资者开始重新评估回报周期与估值风险。相对而言，公用事业和房地产等利率敏感型板块表现较好，反映市场在非农前夕的防御性配置倾向。

汇率市场中，美元整体走弱。美元指数下跌0.15%至96.805，受到零售数据疲软和经济放缓预期影响。加拿大丰业银行指出，投资者正逐步从美元资产转向避险资产与部分新兴市场。日元连续第二个交易日走强，美元兑日元下跌至154.285，日本首相高市早苗胜选后可能推出的财政刺激政策，被认为将促使日本央行采取更偏鹰的立场。欧元兑美元在此前大涨后小幅回落，瑞郎与北欧货币整体维持相对坚挺。

国际政治与制度层面的不确定性，为市场提供了持续的背景噪音。特朗普就伊朗问题的强硬表态、以色列军方酝酿在加沙发动新攻势、以及欧盟在美欧贸易协议中加入“日落条款”和关税回调条件，都使地缘与贸易风险难以完全出清。与此同时，美国国内政治分裂进一步显现，美国全国州长协会取消与总统的年度会议，反映出联邦与地方关系的紧张。更深层次上，美国停止支持IMF气候相关贷款项目，释放出其在全球治理议题上优先事项明显转向的信号。

在货币政策层面，CME“美联储观察”显示，3月维持利率不变的概率高达78.4%，4月降息概率仍不足四成，市场对政策路径的判断高度依赖即将公布的数据。在这一背景下，美联储独立性议题重新进入视野。克利夫兰联储主席哈马克强调，美联储独立性是美国银行体系与经济韧性的关键“秘制酱料”，但围绕鲍威尔任期、继任者人选以及政治施压的讨论，已引发市场对长期价格稳定与美元信用的隐忧。这种制度层面的不确定性，正是支撑黄金中长期配置价值的重要底层因素。

综合来看，2月11日的市场处于**“数据风暴前的静默期”**。黄金在5000美元上方的稳固表现，反映出多空双方对宏观与地缘风险的高度共识；美元与风险资产则在等待关键数据给出方向性答案。在就业与通胀数据揭晓之前，市场或将维持谨慎、压缩仓位的运行状态，而一旦“预期差”被触发，资产价格的波动幅度，可能远超表面上的平静。

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