EC Markets | GDP放缓与PCE走高共振，避险需求重回主导

2月23日的全球市场，在“滞胀担忧升温”与“特朗普关税政策再升级”两大变量共振下，重新进入风险与避险资产同时活跃的状态。黄金连续第四个交易日震荡上行，亚市早盘一度逼近5145—5150美元区域，重新站上5100美元上方；原油在前期大涨后出现技术性回踩；美元在最高法院裁决与关税政策反复之间震荡回落。市场核心逻辑已从单一地缘风险，转向“增长放缓+通胀顽固+贸易不确定性”的多重叠加结构。

黄金的强势来自宏观与政策层面的双重驱动。上周五现货黄金上涨1.5%，收报5071.48美元/盎司，美国黄金期货上涨1.7%，报5080.90美元。周一亚盘延续涨势，现货黄金交投于5140—5147美元附近，日内涨幅接近1%。此前一个交易日金价上涨逾1.3%，形成技术性加速。核心催化来自美国经济数据“增长下修+通胀上修”的组合。

美国第四季度GDP年化增速仅为1.4%，远低于市场预期的3.0%，也明显低于前值4.4%，为显著放缓信号。与此同时，12月核心PCE物价指数环比上涨0.4%，高于预期的0.3%；同比升至3.0%，高于前值2.8%，持续高于美联储2%的目标。增长动能减弱与通胀黏性并存，使市场重新讨论“滞胀风险”——这一情景对黄金构成典型利多。消费者信心指数回落至56.6，亦显示高物价正在侵蚀居民购买力。

与此同时，特朗普政府的贸易政策再次成为市场焦点。美国最高法院以6比3裁定其此前依据IEEPA实施的关税措施违法，但特朗普迅速援引1974年《贸易法》第122条宣布对全球征收10%临时进口关税，为期150天，并在周末将该税率提高至15%。关税将自2月24日生效，并对关键矿物、能源产品、药品、部分汽车及航空航天产品等给予豁免。政策反复与升级加剧了市场对全球贸易前景的不确定性，直接提升了黄金的避险吸引力。

独立金属交易员Tai Wong指出，政治不确定性难以阻挡黄金多头。市场仍预计年内降息两次，首次可能在6月。但FedWatch数据显示，6月前降息25个基点的概率从58.6%回落至53.8%，显示宽松预期有所降温。3月降息概率仅4.1%，维持利率不变的概率高达95.9%。货币政策路径的模糊，使黄金成为宏观不确定性的主要对冲工具。

地缘政治层面，中东局势继续升温。特朗普表示若伊朗未能在10至15天内达成“有意义的协议”，将面临严重后果，美军已完成打击准备。伊朗方面表示将在未来48小时内提交核协议草案，并可能于27日在日内瓦举行新一轮会谈。多国敦促在伊朗公民尽快撤离。AXIOS报道称，美国内部正权衡“有限打击”与更广泛行动。战争风险虽未真正爆发，但“倒计时”叙事已足以支撑避险情绪。

技术面上，黄金重夺5100美元关口后结构转为偏多。上方阻力关注5150与5200美元区域，若突破，目标或指向5300美元乃至1月30日高点5450美元附近；下方关键支撑为5000美元整数关口，其次是4841美元低点与50日均线4722.54美元。RSI位于中线上方，MACD负值柱持续收窄，显示下行压力缓解。

白银表现更为激进，现货白银大涨5.8%至82.92美元；铂金上涨4.5%；钯金上涨4%。贵金属板块整体呈现风险溢价回归特征。

能源市场则在高位出现整理。布伦特原油上周五收报71.76美元，周涨幅超过5%；WTI收报66.39美元，周涨幅亦超5%。周一亚盘回落至65.86—65.90美元附近。美国原油库存下降900万桶，沙特出口降至698.8万桶/日，叠加美伊紧张局势，共同支撑油价。技术上WTI维持65—67美元区间震荡，若突破67.50美元，或测试70美元；若跌破65美元，可能回测62—63美元。

股市方面，美股上周五收高。标普500上涨0.69%，纳指上涨0.90%，道指上涨0.47%。Alphabet与亚马逊领涨，迪尔公司因盈利预期上调大涨11.6%。不过市场对关税退还风险及潜在1750亿美元规模的影响保持警惕。

汇市结构出现分化。美元指数在裁决后回落至97.40附近，但上周累计仍上涨近1%。欧元升至1.1779；英镑报1.3484；美元兑日元升至155.08。日本1月核心CPI同比2.0%，为两年最低增速，缓解日本央行加息压力。USD/JPY短线回落至154.00附近，若跌破153.20或打开回调空间。

综合来看，2月23日市场呈现典型的“滞胀预期+贸易不确定性+地缘风险”三重驱动结构。黄金在宏观放缓与政策反复中获得双重支撑，多头已将目标上移至5200美元；油价虽维持风险溢价，但市场仍等待外交结果确认；美元在增长与通胀分化之间震荡。真正决定方向的，将是本周PPI、就业数据及美伊谈判进展。在此之前，黄金仍是当前不确定性环境中最直接的风险对冲工具。

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