EC Markets | 四连阳止步，黄金迎来高位考验

2月25日的全球市场在“美元走强+获利回吐+地缘缓和预期”的多重交织中进入高位震荡阶段。黄金在连续四个交易日强势上涨后显著回调，一度跌近2.5%，白银逆势走高，美元指数逼近关键均线压力位，原油在风险溢价回落与供给压力之间维持区间整理。整体来看，市场正从此前的单边避险交易，过渡至政策与外交进展主导的双向博弈阶段。

黄金价格出现阶段性技术修正。4月黄金期货下跌49.8美元至5175.8美元/盎司，现货黄金在逼近5250美元后回落至5100美元下方，最低触及约5094美元，收报5141.43美元，单日跌幅约1.65%，日K线形成明显“吞没”形态，结束此前四连阳走势。周三亚盘金价在5150美元附近窄幅震荡。推动回调的直接因素是短线获利了结与美元指数的明显走强。多位美联储官员密集释放鹰派信号，芝加哥联储主席古尔斯比指出3%的通胀率仍远高于2%目标，反对前置降息；理事沃勒亦表示若就业持续改善，降息理由将减弱。受此影响，市场对3月降息的概率降至4.1%，6月降息概率从上周50.2%回落至43.9%。CME数据显示3月维持利率不变的概率已升至98%。美元指数因此升至97.80附近，并在50日均线97.941与斐波那契位97.987附近测试阻力，技术目标上看98.394乃至99.492区域。

尽管短线承压，黄金下方仍存在结构性支撑。全球关税不确定性尚未消散，特朗普此前宣布的10%全球关税已正式生效，白宫正考虑将税率提高至15%。欧盟评估报告指出该税率超出贸易协定许可范围。与此同时，美国政府内部就国土安全部拨款问题陷入僵局，财政与政策层面不确定性持续发酵。法国兴业银行指出，黄金作为“信任锚点”的战略储备属性不可替代，其核心价值在于无对手方风险与体系稳定性。报告特别提及，美国若按当前市场价约5000美元/盎司重估黄金储备，账面可产生约2.1万亿美元估值收益，相当于总债务的5%—6%，但强调这仅改善表象而非解决债务根本问题。Natixis则认为若美伊冲突升级，金价可能短期冲击5500—5800美元区间。COMEX技术层面，多头目标仍指向5400美元关键阻力位，下方重要支撑在5100与5050美元，空头若突破4854.20美元将确认更深回调。

白银期货在震荡中表现相对强劲，3月合约上涨1.322美元至87.895美元，短期阻力位在88.75与90美元，支撑位在84.56与83美元。白银相对抗跌，反映避险与工业属性交织下的结构性资金流入。

原油市场则呈现风险溢价自然回吐格局。美原油在冲高至67美元上方后回落至66美元附近，布伦特维持在71美元一线。伊朗副外长拉万奇表示伊方准备尽快达成协议，新一轮谈判将在日内瓦举行，市场对冲突升级概率进行重新定价。与此同时，美国扩大涉俄制裁名单，地缘风险并未完全消散。基本面方面，OPEC+及美洲产油国持续增产，库存回升，瑞银将WTI相对布伦特贴水扩大至4美元，并预计2027年3月底布伦特价格约67美元。技术上WTI下方支撑在65.20与63.80美元，上方阻力在67.50与70美元，短期结构由此前风险驱动上涨转为震荡偏弱。

股市方面，美股周二出现修复性反弹。标普500上涨0.77%至6890.07点，纳指上涨1.04%至22863.68点，道指上涨0.76%至49174.50点。AMD因与Meta签署多年协议部署6吉瓦GPU而大涨8.8%，软件板块反弹，Salesforce与ServiceNow分别上涨4%与逾1%。投资者认为AI短期内难以全面取代成熟软件系统，风险情绪阶段性缓和。此前因AI颠覆担忧与关税政策压力导致的抛售暂时止步。

汇市方面，美元强势延续。美元指数在97.80附近高位横盘，技术结构显示若站稳50日均线，将确认中期反转趋势。美元兑日元走强，因市场猜测日本央行加息节奏或放缓。欧元兑美元小幅走弱，但期权市场一个月期25-delta风险逆转指标回升至0.25，显示对欧元上行保护需求增加。

整体来看，2月25日市场的主线从单纯避险转向政策博弈与技术修正。黄金高位“吞没”并不等于趋势反转，而是强势行情中的正常整理；美元因鹰派言论获得阶段性支撑；油价在外交进展与供给压力之间维持区间震荡。真正决定下一阶段方向的，将是特朗普国情咨文、伊朗谈判结果及后续通胀数据。当前格局更像是一场高位换手，而非趋势终结。

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