【BCR财经速递】降息承诺难兑现，美联储风向生变

距离凯文·沃什正式执掌美联储还有数月之久，但他想要兑现美国总统特朗普所期待的降息政策，正面临重重阻碍。美国经济走势及其未来的同事们，都在朝着相反的方向倾斜。

鉴于通胀依然高企且劳动力市场似乎正在企稳，大多数美联储官员认为没有过硬的理由急于进一步降息。近期因中东冲突重燃导致的油价飙升，可能只会进一步增加他们的犹豫情绪。多位决策者还对支撑沃什降息愿景的核心理念表示怀疑，该愿景主要基于两点承诺：一是技术革命即将带来低通胀的经济繁荣，二是承诺大幅缩减美联储的资产负债表。

这一切甚至发生在沃什获得正式提名之前。与此同时，他在参议院的确认程序也面临共和党人的反对，这些共和党人对司法部调查美联储现任主席鲍威尔一事感到愤怒。鲍威尔的任期将于5月结束。

即使提名问题得到解决，目前的态势表明，如果沃什强推大幅、立即的降息，可能会遭遇顽强抵抗，这可能引发与白宫的潜在冲突。这也意味着，沃什可能难以履行美联储主席的一项关键职责：提出能够说服同事并在他们之间建立共识的经济论据。有分析人士认为，当前的经济前景并不支持大幅降息的政策。

在2025年最后三次会议连续降息后，美联储决策者在1月按兵不动，理由是劳动力市场改善以及对顽固通胀的担忧。去年年尾，美国通胀率比他们2%的目标高出了近一个百分点。随后的1月就业报告好于预期，进一步印证了大多数决策者关于劳动力市场正在企稳的观点。包括今年拥有降息投票权的克利夫兰联储主席在内的一些官员表示，他们预计利率将维持不变“一段时间”。即便是在1月呼吁降息的理事也承认，劳动力市场的改善可能意味着官员们在3月会议时有理由再次按兵不动。

根据1月会议纪要，几位官员还考虑了如果通胀持续高于目标，美联储可能需要加息的可能性。在油价飙升的背景下，交易员已削减了对于今年降息幅度的押注。有美联储官员表示，这对通胀的影响将取决于油价维持高位的时间长短。尽管今年晚些时候美联储可能仍会发现通胀缓解且劳动力市场保持坚挺，从而为降息铺平道路，但当前官员们正处于“拿数据说话的阶段”，等待通胀取得进一步进展。

尽管大多数数据并不支持降息，但沃什此前暗示，美国经济中更大的结构性转变可能证明降息是合理的。沃什指出了人工智能的激增，并将其与1990年代的互联网繁荣相提并论，那一时期生产率飙升，一度有助于压低通胀和利率。生产率的提高至关重要，因为当企业能够利用技术和设备增加产出时，就能在不引发工资驱动型通胀的情况下推动经济增长。

最近，劳动生产率确实出现了飙升。但在特朗普宣布沃什为美联储主席人选后的几周里，多位美联储官员明确表示，他们并不认为经济正在经历类似于当年那种能够让过热运行成为可能的条件。这种质疑的逻辑在于：现在断定AI正在推动当前的生产率回升还为时过早，即使确实如此，巨大的AI投资规模可能意味着利率至少在短期内需要保持在较高水平。有官员直言，过去一两年看到的增长和生产率提升并非来自AI，也不认为有人相信那是主要的驱动因素。其他美联储官员也表达了类似的疑虑，认为虽然人工智能终有一天会带来无通胀的增长，但“还没到那个阶段”。

沃什观点的另一个支柱——即缩减美联储庞大的资产负债表可以为降息腾出空间——在决策者或华尔街也未获得支持。尽管沃什得到了财政部长贝森特的支持，但分析人士警告称，这一过程充满风险且需要时间。简单地让证券到期可能会导致流动性枯竭，从而在短期融资市场引发剧烈波动。分析人士表示，美联储可以采取一些措施，但这些举措无法迅速完成，且效果有限。作为未来辩论的一个迹象，有美联储理事更加直言不讳地拒绝回归“稀缺”储备金制度，认为那将是极其低效且愚蠢的。