PRCBroker：美国：推动消费环境的利好正在消失

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■ 在收入基础性增长放缓、家庭购买力下降以及资产效应减弱的背景下，推动消费的顺风正在停止

■ 能源价格上涨未来可能转变为抑制消费的逆风因素

作为美国经济最大需求项目的个人消费，自去年秋季以来，其扩张速度正逐渐放缓。最新数据显示，1月个人消费支出（名义环比+0.4%，实际环比+0.3%）虽以服务类项目为中心有所增加，但在扣除物价上涨因素后，继去年12月之后仍仅为小幅增长，而商品消费在实际基础上已连续两个月下降。其中一个原因在于个人收入增长乏力。1月可支配收入（名义环比+0.9%，实际环比+0.7%）虽因社会保障给付的年度调整而大幅增加，但在去年下半年，实际收入基本维持在横盘状态。在缺乏收入增长支撑的情况下，消费扩张导致储蓄率在去年12月下降至2022年下半年水平。1月因一次性因素增加的可支配收入大多流入储蓄，在基础性收入增长乏力的情况下，并未有效促进消费。此外，在消费者信用余额中，包含信用卡的循环信贷余额自2024年底以来增长乏力，依靠借贷支撑的消费也出现减速。

消费者信心指数（3月：91.8）虽已连续两个月上升，但仍低于自去年4月公布“对等关税”细节以来的水平。尤其是现况指数的下降尤为明显，目前仍处于自疫情后恢复初期的2021年以来的低位。3月预期指数的下滑，表明家庭部门的经济状况未来可能进一步恶化。随着能源价格急剧上涨，家庭购买力将进一步下降，并可能成为抑制中低收入群体消费的重要因素。

3月以来金融市场的动向也预计将间接制约个人消费。随着通胀担忧上升，市场利率走高，从而推升住房贷款利率水平，增加家庭部门的利息负担。此外，在能源价格上涨之前，受人工智能（AI）对软件服务业务替代的威胁以及私人信贷市场流动性担忧的影响，股市已进入调整阶段；若因能源供应担忧导致股价调整持续时间延长，则此前推动高收入群体消费的资产效应也可能减弱。

虽然今春预计实施的支出与减税法案（OBBBA）所带来的税收返还将改善家庭可支配收入，但在收入基础性增长放缓、家庭购买力下降担忧以及资产效应减弱的背景下，从收入（流量）、信心（预期）以及资产（存量）三个层面来看，过去支撑个人消费的顺风因素已逐步消失，而能源价格上涨则可能转化为新的逆风因素。