EC Markets | 一天两种行情：停火与冲突反复主导全球资产波动

4月9日，市场在“停火预期与冲突再升级”之间剧烈波动。黄金盘中一度上涨超3%触及4856.93美元，但随后回落至4710美元附近震荡；油价在停火消息刺激下暴跌14%跌破100美元，随后因霍尔木兹海峡再度关闭反弹至96.8—97.7美元区间；美元指数先跌至98.80后回升至99.07附近。整体来看，市场从单一避险逻辑转向“地缘+通胀+利率”的多重数据驱动博弈。

市场在美伊宣布两周停火后迅速进入“风险释放阶段”。黄金成为最敏感资产之一，现货黄金盘中上涨1.2%至4756.37美元，并一度飙升超过3%，触及4857美元附近，创下3月19日以来新高；COMEX 6月黄金期货上涨2.1%至4782.70美元。与此同时，美元指数明显走弱，下跌0.87%至98.80，强化了黄金的短期上行动力。

油市反应更为剧烈。停火与霍尔木兹海峡有望重开的预期，推动原油价格出现“断崖式回落”：布伦特原油暴跌13.29%至94.75美元/桶，美原油下跌16.41%至94.41美元/桶，盘中一度跌至90.40美元附近。这一跌幅为近年来罕见水平，反映此前地缘风险溢价的集中释放。

然而，这一“风险缓和行情”迅速被打破。停火生效首日，以色列对黎巴嫩发动本轮冲突以来最大规模空袭，造成至少254人死亡，其中贝鲁特死亡人数达91人。伊朗随即指责协议被违反，并再次关闭霍尔木兹海峡，导致全球约20%石油运输通道再度受阻。

市场随即进入反向修正阶段。油价在触及91美元后快速反弹，日内上涨约2.5%，回升至96.80美元附近，并在亚市进一步升至97.70美元，显示供应风险重新主导定价。

黄金走势同样呈现“冲高回落”特征。尽管盘中触及4856.93美元高点，但最终仅收涨0.3%，收盘约4719美元，次日亚市进一步回落至4710美元附近。价格结构显示，上方4800美元区域存在明显抛压，而4700美元成为短期关键支撑位。

从利率预期角度来看，停火初期显著改变市场判断。利率期货显示，投资者对美联储年内至少降息一次的概率一度升至约65%，而此前市场甚至开始计入加息可能。但随着冲突再度升级，这一预期再次出现摇摆。

美联储政策本身也呈现明显分歧。3月会议纪要显示，政策利率维持在3.50%–3.75%区间，多数官员认为通胀上行风险与就业下行风险同时存在，部分官员甚至提出在通胀持续高于2%目标情况下存在加息必要。这种“双向不确定性”成为黄金波动的重要来源。

汇市方面，美元走势同样体现市场摇摆。美元指数一度触及一个月低点后回升至99.077；欧元兑美元上涨0.54%至1.1696，英镑上涨0.78%至1.3395，美元兑日元下跌0.6%至158.675，显示风险偏好与避险情绪反复切换。

权益市场则在停火初期显著反弹。道指上涨2.85%，标普500上涨2.51%，纳指上涨2.80%，标普500自3月中旬以来首次站上200日均线，VIX跌至冲突以来低位。但能源板块因油价暴跌下跌3.7%，显示结构性分化明显。

从供给层面看，油价中枢抬升具有结构性支撑。数据显示，中东地区已有超过40处能源基础设施受损，修复成本预计超过250亿美元，这意味着即便冲突缓和，供应恢复也将滞后，油价难以回到冲突前水平。

当前市场已进入“高频反转”的不稳定阶段。黄金在4850—4700区间剧烈震荡，油价在90—100美元区间快速切换，美元围绕99上下波动。本质上，市场正在围绕三组关键数据与变量展开博弈：一是霍尔木兹海峡是否恢复通行（影响20%全球石油运输），二是油价能否稳定在100美元下方，三是美联储利率路径（当前利率3.50%–3.75%，降息概率一度升至65%）。在这些核心变量未明确之前，全球资产仍将维持高波动格局。

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