油价企稳待变：霍尔木兹航运计划有限，OPEC+增产难兑现

5月4日周一，布伦特原油期货在109.30美元/桶附近企稳，上周剧烈波动后市场情绪趋于平静。交易员正消化特朗普推出的霍尔木兹海峡航运引导计划，同时关注OPEC+6月供应调整落地情况以及欧洲航煤库存持续收紧的信号。

霍尔木兹海峡航运计划的市场解读

特朗普宣布的“自由项目”旨在引导商业船舶驶出霍尔木兹海峡。该计划公布后油价短暂抛售，但随后收复部分失地。市场保持审慎，原因在于方案暂不涉及美国海军护航，主要影响出港方向，入港船只流量预期有限——仅能实现浮动储存油轮的阶段性释放，无法从根本上扭转波斯湾出口受阻的局面。伊朗已收到美方对最新和平提案的回应，但特朗普表态称方案不可接受，双方仍处僵持，进一步放大不确定性。短期内，计划落地可能小幅增加出港原油流动，但波斯湾整体供应恢复仍需更长时间，市场已提前反映为有限利空。

OPEC+六月增产计划的执行挑战

OPEC+宣布6月增产18.8万桶/日，这是阿联酋退出后的首次集体决定。然而增产中约55%份额来自波斯湾产油国，在当前海峡运输中断背景下实际执行难度极大。市场普遍预期真实供应增量将大幅低于官方数字，部分产油国因出口通道受限难以完成配额。这使得OPEC+决策对油价的压制作用明显弱化，反而强化了供应短缺预期。交易员重点跟踪后续实际出口数据与月度报告，以判断增产计划的真实兑现率。

欧洲航煤库存变化支撑油价

欧洲库存方面，ARA地区航煤库存自2月底以来持续下降，创2020年以来新低。欧洲高度依赖波斯湾航煤进口，库存持续收紧直接推高裂解价差，进而支撑上游原油需求。产品端紧张与原油端供应扰动形成共振，为布伦特价格提供结构性支撑，尤其在全球航煤需求保持韧性的背景下。

综合来看，霍尔木兹航运引导计划效果有限，OPEC+增产难以实际落地，叠加欧洲航煤库存低位，原油市场短期内仍将获得较强基本面支撑。地缘僵局与物流瓶颈的持续时间，是决定油价后续方向的关键变量。