PRCBroker：美国：年内将暂缓增发附息国债

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■ 美国财政部公布最新市场化融资计划与国债发行计划，维持附息国债发行规模不变

■ 关于未来发行的指引也未发生变化，预计年内将维持当前的拍卖规模

美国财政部于4日公布了最新的市场化融资预估（Marketable Borrowing Estimates）。计划在4～6月季度融资1890亿美元、7～9月季度融资6710亿美元。其中，4～6月季度融资额较2月时公布的1090亿美元上调。虽然计划将6月底现金余额（9000亿美元）维持在与3月底（8930亿美元）大致相同的水平，但由于2月底以来对伊朗的军事打击导致军费支出高于2月时的预估，资金需求显著增加。财政部计划在9月底将现金余额提高至9500亿美元，因此7～9月季度的融资规模较4～6月季度大幅增加。不过，由于4～6月季度通常会因纳税带来的资金流入而减少市场融资，因此此次7～9月季度的融资规模仍为2022年以来的较低水平。

6日，财政部基于上述计划公布了5～7月季度国债发行计划（Quarterly Refunding Statement）。为偿还5月15日到期、约833亿美元的民间持有美国国债，财政部将在11日至13日期间发行总额1250亿美元的美国国债（3年、10年、30年期）。此外，截至7月的附息国债发行规模在所有期限上均维持与2～4月季度相同水平。尽管市场关注未来可能增发附息国债，但声明中的指引依然维持不变，即“财政部至少将在未来数个季度（for at least the next several quarters）维持名义附息国债及浮动利率国债（FRN）的拍卖规模”。这意味着中长期附息国债在8～10月季度也将继续维持同等发行规模。财政部还表示，“将通过调整短期国债拍卖规模，以应对下一季度融资需求的季节性变化及突发变化”。目前市场焦点在于，这一暗示未来至少两个季度维持发行规模不变的“至少未来数个季度”措辞，将于何时以及以何种方式被修改。

随着伊朗冲突爆发，市场对通胀加速的担忧升温，中长期美国国债需求表现疲弱；另一方面，随着美联储（FRB）重启资产购买，纽约联储公开市场操作账户（SOMA）对美国短期国债的需求预计将增加。美国财政部长贝森特倾向于维持美国长期利率稳定，并提高长期及超长期国债的发行占比，但当前美国国债的供需平衡仍是短期国债相对更为良好。在海外投资者对美国国债及美元信任度下降的背景下，美国财政部缺乏急于推进长期及超长期国债增发的动机。