【天然气专题】传统淡季来临 气价长期筑底

进入4月以来，天然气价格持续走弱。即便地缘局势反复、美伊冲突加剧，也未能挽回颓势，气价并未出现实质性反弹。归根到底，还是冬去夏来，天然气迎来了传统消费淡季，供需两端都处于弱势格局。展望未来，市场供需格局难以出现根本性逆转，缺口难以形成有效支撑，气价大概率进入筑底阶段。

冬去夏来 供需双弱

季节因素是这轮气价筑底的核心推手。天然气的消费季节性极强，冬天供暖需求旺盛，居民取暖、工业发电集中释放，往往能推动气价；而一到4月，气温回升，需求断崖式下降，天然气消费量大幅回落。与此同时，夏季高温还没真正到来，制冷需求尚未启动，这段时间正好是天然气全年消费的低谷。无论是居民端还是商业端，用气都维持在低位，市场整体动力不足，典型的“淡季不旺”，拖累气价低位运行。

供需两端的弱势格局，进一步强化了气价长期筑底的预期。从需求端看，除了季节性需求萎缩，全球经济复苏乏力也在拖后腿。当前欧美制造业复苏进程缓慢，工业用气需求没有明显回暖；亚太地区虽然需求温和增长，但体量不足以对冲全球整体低迷的需求，难以对气价形成有效支撑。再看供应端，全球天然气供应整体保持宽松，进一步压制了气价上行空间。上半年，美国、澳大利亚等主要天然气生产国持续扩大产能，出口量稳步提升，全球供应呈现“供过于求”的态势。即便地缘政治动荡对卡塔尔的供应造成了一定扰动，但其他产气国很快补位，没有对全球供应形成实质性冲击，供应端的宽松格局并未改变。

库存仍在高位

截至5月8日当周，美国EIA天然气库存新增850亿立方英尺，明显高于市场预期，累库加速；总库存约22000亿立方英尺。综合近四周的数据来看，4月中旬以后美国持续累库，5月中旬更是超预期增长，库存压力正在上升。全球天然气库存处于相对高位，淡季消化缓慢，也成为压制气价的重要原因。

另外，市场预期美伊局势将转向缓和，这也抑制了气价的反弹，进一步印证了淡季的弱势格局。虽然近期美伊对峙时有反复，但对全球天然气的正常供应和运输影响有限，市场恐慌情绪消退较快，气价在短暂波动后再次回归低位运行。这也说明，在传统淡季的大背景下，单一利好因素很难撼动“供需双弱”的核心矛盾，气价缺乏持续反弹的动力。

智昇研究投资策略师麦东认为，从中长期来看，全球供需宽松的格局仍在持续，市场难以形成较大的供需缺口，这会限制气价的上涨空间。预计未来一段时间，天然气价格将维持低位运行，并继续筑底。

技术面来看，周线级别，近一个月来，气价维持在3.0美元以下运行。日线级别，MACD显示上涨动能小幅增强，近期有试探3.10美元的可能，但仍不能改变弱势格局。

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