美联储4月会议纪要鹰派信号强烈，四票反对创三十年之最沃什上任即面临大考

当地时间5月20日公布的美联储4月会议纪要显示，多数官员预计，若美伊冲突继续加剧通胀压力，将有必要提高利率。尽管联邦公开市场委员会再次投票将基准利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，但此次会议出现了四张反对票，为1992年以来最多，委员会内部政策分歧之大罕见。

分歧核心：伊朗战争影响几何，政策措辞争论激烈

争论的焦点集中于两点：伊朗战争对价格的影响将持续多久，以及会后声明是否应继续保留暗示“降息是下一步更可能行动”的偏向性措辞。

纪要指出，虽然少数与会者表示在通胀明确回归2%目标或劳动力市场走弱时降息是合适的，但“多数与会者强调，如果通胀持续高于2%，则可能需要进一步收紧政策”。

四票反对创三十年纪录，多人主张删除宽松偏向措辞

四张反对票中有三张来自地区联储主席。他们认为，在通胀飙升背景下，政策制定者应为加息保留选项，并明确反对声明中暗示下一步行动将是降息的相关措辞。纪要写明，“许多与会者表示，他们更倾向于从声明中删除暗示委员会存在宽松偏向的措辞”。不过，按照美联储的用语惯例，“许多”并不构成多数，因此该措辞最终得以保留。

通胀回归2%目标所需时间或比预期更长

官员们普遍认为，在追求充分就业与价格稳定双重使命的过程中，伊朗冲突将产生“重大影响”。纪要明确指出，“绝大多数与会者认为，通胀回归2%目标所需的时间可能比此前预期的更长”。

会议纪要公布后，市场对美联储12月加息的概率预期从此前的61%小幅回落至53%。

沃什接棒即遭双重夹击，加息预期与政治压力同步升温

此次会议恰逢鲍威尔最后一次主持联邦公开市场委员会，通胀压力因战争及其他因素持续攀升，政策前景笼罩在高度不确定性之下。如今，前理事凯文·沃什正式接任美联储主席，面临的局面颇为棘手：特朗普明确期望美联储降息，而市场定价却指向委员会下一步更可能加息，时间窗口或在2026年底至2027年初。

纪要还透露了一个值得关注的细节：鲍威尔选择继续留任美联储理事，目前还有约两年任期，并表示将一直留任至“此次调查彻底结束”。近80年来，没有其他美联储主席在卸任后继续担任理事。

通胀走势逆转，核心通胀持续攀升

通胀在2025年及2026年初曾持续向2%目标靠拢，但美伊冲突改变了这一轨迹，能源价格飙升将多数通胀指标推至3%以上。政策制定者通常将能源价格冲击视为暂时性因素，但即便剔除食品和能源的核心通胀也在持续走高，4月相关通胀指标年率预计将达到3.3%。

沃什面临的核心任务，是如何说服同事们相信，以人工智能为主导的生产率提升能够带来反通胀效应，从而抵消能源成本上升的短期冲击。

鹰派纪要遭遇“逆向解读”，油价暴跌推动美债收益率下行

然而，这份鹰派色彩浓厚的会议纪要公布后，市场给出了看似矛盾的回应——美债收益率不涨反跌，10年期美债收益率下行约8至9个基点至4.58%附近，2年期美债收益率下跌约7个基点至4.05%。

核心原因在于：地缘政治缓和预期暂时压过了加息担忧。就在纪要公布的同一天，国际油价上演暴跌行情——WTI原油期货大跌5.66%，收于每桶98.26美元，跌破100美元心理关口；布伦特原油期货跌5.63%，报105.02美元。导火索是美伊谈判传出积极信号，特朗普表示谈判已进入“最后阶段”，市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期出现明显改善，通胀忧虑随之暂时降温，债市由此出现了与纪要鹰派信号背道而驰的反弹行情。