黄金从盘中跳水低位顽强企稳，油价急跌美元回落共同筑底支撑

周四（5月21日），现货黄金在盘中一度跳水下跌1%后顽强企稳，最终几乎以持平收盘，报每盎司4543美元；美国期金微跌0.04%，收于4542.50美元。这一走势背后，是原油市场剧烈震荡、美元指数冲高回落以及美债收益率掉头向下三股力量交织作用的结果。经历战争爆发以来超过14%的深幅回调，黄金底部是否已经探明，成为市场热议的核心问题。

油价上演"过山车"，黄金借势从低位反弹

黄金周四能够从盘中低点成功反弹，最直接的助力来自原油市场的戏剧性逆转。当天早盘，受伊朗最高领袖哈梅内伊下令不得将浓缩铀运往国外的消息刺激，油价一度飙升超过4%，这一强硬表态打击了市场对战争迅速终结的期待。然而随着交易时段推进，形势急速逆转，美伊谈判前景的不确定性开始拖累油价，布伦特原油期货最终收跌2.3%至每桶102.58美元，美国原油期货收跌1.9%至96.35美元，双双创下近两周最低收盘价。

对于黄金而言，油价回落产生了双重效应——一方面缓解了部分通胀焦虑，令市场对美联储激进加息的押注有所降温；另一方面也削弱了黄金作为通胀对冲工具的短期需求。不过在周四这个特定交易日，后一种效应被美元和收益率的同步走弱所充分抵消。

美元与美债收益率双双冲高回落，为金价提供坚实底部支撑

美元指数周四走势极为反复。早盘受伊朗强硬表态提振一度冲至六周高点，随后又因未经证实的美伊协议最终草案达成消息迅速回吐涨幅，最终几乎持平于99.13。美元走软意味着以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者变得更加划算，直接带来了需求支撑。

与此同时，美国国债收益率在此前一轮凶猛抛售后迎来喘息。10年期国债收益率下跌0.8个基点至4.575%，较周二所创的4.687%这一2025年1月以来高点明显回落；30年期国债收益率更大跌约2个基点至5.096%，脱离了周二触及的5.197%这一2007年7月全球金融危机前高位。收益率下滑直接降低了持有黄金这种无息资产的机会成本，增强了黄金对投资者的吸引力。值得注意的是，这轮收益率回调在很大程度上受益于美伊磋商进展的推动。

谈判"积极迹象"与深层分歧并存，地缘迷雾难以快速消散

要理解黄金当前所处的宏观环境，必须深入剖析美伊谈判的真实格局。从积极面看，美国国务卿鲁比奥向媒体释放了谈判出现"一些积极迹象"的信号，巴基斯坦陆军参谋长可能赴德黑兰进一步斡旋，也为和平进程保留了空间。

然而，横亘在美伊之间的分歧依然深不可测。铀库存问题上，特朗普明确表示最终将收回伊朗高浓缩铀储备并"可能将其销毁"，而哈梅内伊已下令不得将铀运往国外，双方立场几乎不可调和。霍尔木兹海峡控制权问题上，伊朗宣布成立新的"波斯湾海峡管理局"，鲁比奥则直言若伊朗实施收费制度，外交解决将不可行。与此同时，特朗普的耐心正快速消耗，伊朗革命卫队亦警告若再次遭袭将进行更大范围报复，这种针锋相对的紧张态势使任何风吹草动都可能引发市场剧烈反应。

加息预期悄然升温，黄金头顶"达摩克利斯之剑"

在分析黄金后市时，美联储货币政策走向是不可忽视的核心变量。据CME FedWatch工具显示，交易员目前预计到2026年底前美联储至少加息一次的概率已升至58%，较前一天的48%明显提升；12月隐含加息概率更高达约60%。

加息预期升温的根源在于战争对通胀的持续推升。中东战事延续使能源供应中断长期化风险逐步向美国核心消费物价及通胀预期传导。尽管油价近期有所回落，布伦特原油仍稳稳站在100美元上方，远高于战前水平，这种高能源价格环境正在持续侵蚀消费者购买力。

不过对黄金多头而言，也并非全是坏消息。市场认为，今年剩余时间利率可能维持在较高水平，一旦加息预期被充分消化，其对黄金的边际负面影响或将逐步减弱。

全球增长分化加剧，美元相对强势或制约金价中期反弹空间

放眼全球，战争的连锁反应正在多个经济体显现。5月欧元区经济活动萎缩幅度创逾两年半最大，英国企业正经历一年多来最广泛的业务萎缩，日本服务业增长一年多来首次停滞。这些疲软的采购经理人指数数据加剧了市场对全球经济增长恶化的担忧。

然而，美国相对更强劲的增长前景反而进一步强化了美联储收紧政策的理由，从而支撑美元汇率。这意味着，尽管黄金周四获得了美元走弱的短期支撑，但从中期来看，美元的相对强势可能仍将压制金价的反弹空间。黄金要走出持续上涨行情，需要的是美元和实际收益率的同步下行——而在当前通胀环境下，这一条件似乎仍需时日。

财报季收官，市场焦点全面回归伊朗局势

美国股市的表现同样在向黄金市场传递重要信号。周四，华尔街三大股指在震荡后小幅收高，道指更创下历史收盘新高。更值得关注的是市场焦点的转移——随着财报季基本结束，市场不会再突然获得更多财报利好，注意力已全面回归伊朗问题。市场人士指出，短期而言，行情走势将高度取决于有关伊朗的传闻或实际达成的协议。这种高度不确定性与信息不对称，恰恰是黄金发挥避险功能的经典场景——每当市场对地缘新闻作出剧烈反应时，黄金都将是资金寻求庇护的重要目标之一。