全球焦点丨大摩CEO：长期高利率时代临近，全球债市风险未尽

在美国国债收益率攀升至多年高位之际，摩根大通CEO Jamie Dimon发出警告：市场仍显著低估“高利率长期化”的潜在冲击，全球债券市场的调整或远未结束。

Dimon指出，当前利率环境的根本变化源于全球资金供需格局的深刻转变。过去长期压低利率的“全球储蓄过剩”正在向“储蓄不足”过渡，意味着低成本资金时代正在逐步退场。与此同时，人工智能投资热潮、地缘政治冲突推升能源价格，以及持续扩张的财政赤字与高企的债务规模，共同强化了中长期通胀上行的动力。在此背景下，全球经济或正迈入“更高利率维持更久”的新周期，持续的通胀压力正在削弱投资者对长期债券的配置意愿。

市场定价已开始反映这一结构性转变。本周，30年期美债收益率升至2007年以来高位，2年期收益率亦触及阶段性高点。利率掉期市场显示，交易员已显著上修加息预期——不仅预计年内仍存在加息空间，且几乎完全计入明年初进一步收紧的可能性。而在中东冲突升级前，市场一度押注年内将累计降息超过50个基点。从“宽松预期”到“紧缩定价”的快速切换，凸显出通胀与财政风险正在重新主导市场叙事。

储蓄格局转向，利率中枢抬升

Dimon直言：“利率水平完全可能高于当前预期，我们或已从储蓄过剩迈入储蓄不足阶段。”他强调，将低利率视为长期常态是一种误判，市场必须重新适应利率波动区间上移的现实。

长端利率承压的背后，是多重因素的共振：能源价格上涨可能迫使央行维持或强化紧缩立场；主要经济体财政扩张加剧供给压力；而人工智能投资周期则在一定程度上支撑增长预期，抬高实际利率水平。这些因素叠加，促使投资者对长期债券要求更高的风险补偿。

与此同时，美国财政状况亦成为关键变量。Dimon指出，美国政府债务规模已达30万亿美元，平均融资成本约为3.5%，在当前环境下，再融资利率难以显著低于这一水平。随着大量债务逐步到期滚动，利息支出压力或持续上升，并反过来强化市场对长期利率上行的预期。

信用市场或承受“双重挤压”

风险并不仅限于主权债市场。Dimon进一步警示，利率上行将同步冲击信用债市场：“利率仍有上行空间，信用利差亦可能进一步走阔。”

这一趋势对企业债投资者意味着双重压力：一方面，无风险利率上行直接抬升估值基准；另一方面，信用利差扩大反映市场对违约风险的重新定价。在双重收紧下，存量债券价格将面临系统性压缩，而高杠杆企业在再融资过程中将承受更高成本，潜在信用风险逐步累积。

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