凯文·沃什将掌舵美联储，市场迅速转向：年内加息成定局，长期美债抛售加剧

随着凯文·沃什即将执掌美联储，债券投资者普遍认为，他将延续前任官员的行事风格，优先履行抑制通胀的核心职责，而非顺从特朗普政府的降息诉求。当前，市场交易员已开始定价：美联储在12月之前加息几乎已成定局。

这一风向与三个月前截然不同——彼时投资者还押注美联储将开启多轮降息。如今，美国经济韧性超预期、能源成本居高不下，叠加人工智能领域的投资热潮，市场担忧通胀将长期高于2%的政策目标，从而倒逼美联储将利率推至风险区间。上周五，两年期美国国债收益率攀升，创下十余年来的新高。

自特朗普上台执政后，贸易保护主义政策以及对竞争对手国家的博弈举措，再度推升了市场的再通胀预期。本周一，一艘满载伊拉克原油、驶往中国的超级油轮驶出波斯湾，越过美国划定的封锁线进入阿拉伯海。这一事件一度让市场对霍尔木兹海峡短期内恢复全面通航抱有期待，但美伊双方随后均表态称，短期内局势难以取得实质性突破。伊朗外交部发言人明确表示，双方并未触及特朗普最为关注的核议题。

数据显示，截至5月20日的一周内，全球债券基金净流入218.9亿美元，买入热潮已连续持续七周。

债券市场潜藏下行风险

受能源价格暴涨影响，个人消费支出物价指数（PCE）可能快速逼近4%，市场愈发担忧通胀压力将蔓延至全行业。4月核心PCE大概率同步走高，创下2023年末以来的最高增速。

密歇根大学消费者调查数据显示，5月美国消费者信心指数跌至历史新低；与此同时，民众对未来一年的通胀预期从上月的4.7%升至4.8%。

经济层面的分化特征显著：本月美国制造业活动景气度创下四年新高，在一定程度上对冲了服务业增速放缓的负面影响。但全美企业综合采购成本大幅飙升，预示着后续通胀压力仍将持续。标普全球市场情报首席经济学家克里斯·威廉姆森分析称：“今年第二季度，美国年化GDP增速大概率难以突破1%。”

截至5月22日，安硕3-7年期美国国债ETF较2月末创下的历史峰值下跌约2.1%。与此同时，美国联邦政府债务问题形成的“财政黑洞”也进一步劝退了大批潜在投资者。目前美国联邦债务总规模已超过国内生产总值——这一临界阈值自二战结束后从未被打破，也侧面说明特朗普平衡财政预算的承诺已然落空。

华尔街策略师指出，即便地缘冲突引发的通胀问题有所缓解，美国长期国债收益率本轮上涨的趋势也难以彻底逆转，相关债券基金的下行空间尚未耗尽。

近期债券市场内部分化明显：相较于短期国债，长期国债遭受的冲击更为严重。收益率曲线呈现“熊平”陡峭化走势，引发长期债券的大规模抛售。从长期维度看，人工智能能够提升生产效率，进而抑制通胀；但短期内，各大科技巨头持续加码研发投入，反而会加剧通胀波动。

此外，人工智能热潮带动经济增速上行，大量资本涌入股票市场。债券市场为吸引资金，不得不提高收益率。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙上周在采访中表示，受政府大规模举债、债券供需失衡影响，美国基准利率后续大概率还会进一步大幅上调。