【BCR财经速递】日元汇率与国债收益率双重承压，日本央行缩债计划面临搁置

日元汇率再度逼近历史干预水位，30年期国债收益率同步创下高点，日本央行正承受着自2024年启动缩债进程以来前所未有的双重压力。

在这一背景下，市场上开始流传一种判断：为稳定债市情绪、缓解执政当局的财政困境，日本央行很可能在下一个财年按下缩债的暂停键。

植田和男自执掌央行以来，退出超宽松货币政策的方向从未动摇，但现实的复杂性正在消磨政策连续性的预期。6月中旬的议息会议将成为关键节点——届时央行不仅要评估截至明年3月的购债削减进度，还需为2027财年拟定新的操作框架。

知情人士透露，受中东局势与地缘冲突持续发酵影响，债市情绪依然十分脆弱，央行内部的主流倾向是在下一财年维持现有购债规模，而非进一步压缩。有消息人士直接表示，市场波动尚未真正消化，此时激进推进缩表既无必要，也缺乏依据。

与此同时，来自政治层面的考量愈发难以忽视。高市早苗政府上台后，外界对其大规模财政扩张计划普遍存有疑虑，而利率快速上行对政府财政的冲击，也成为货币政策决策时无法回避的变量。上周，10年期日本国债收益率触及2.8%，创三十年来新高，与财务省在编制2026财年预算时设定的3%警戒线之间的距离已所剩不多。一旦突破这条隐性红线，债务利息支出将急剧膨胀，势必压缩社会福利与经济刺激政策的财政空间。前央行官员分析指出，在政治阻力持续累积的环境下，央行明年坚持推进缩表的理由已大为削弱。

货币层面的压力同样不容轻视。日元兑美元汇率目前徘徊于160附近，恰好是此前多次引发官方大规模入市干预的敏感区间。日本坐拥约1万亿美元的外汇储备，据估计4月底至5月初已动用逾600亿美元支撑汇率，但市场对干预持续性的疑虑并未因此消散。业内分析人士警告，储备终究是有限的资源，随着弹药不断消耗，日本在投机力量眼中反而可能显露出更大的脆弱性。

更棘手的制约来自国际层面的协调困境。大规模抛售美国国债以筹集干预资金，须以美方的默许为前提。若华盛顿释放出不满信号，可能反而诱发市场更大规模的抛售，使局面更难掌控。

由此，日本央行陷入一个结构性两难：加息与缩表有助于压制通胀、支撑日元，却可能推高长期利率、加剧政府偿债负担；维持宽松又与控通胀的既定目标相悖，且在外部冲击持续侵蚀贸易条件的情况下，政策空间更是大幅收窄。

下周，央行将公布5月与债市参与者磋商的会议纪要，外界普遍将其视为研判未来政策取向松紧的重要参考。