EC Markets | 从霍尔木兹空袭到美国CPI：全球资产重回高利率交易

6月10日，全球市场重新回到“地缘冲突升级与高利率压力并行”的复杂状态。美军一架“阿帕奇”直升机在霍尔木兹海峡附近被伊朗击落后，美国对伊朗南部五个地点发动“自卫性”打击，目标包括锡里克、贾斯克、阿巴斯港及格什姆岛周边的海军基地、防空设施、雷达站和导弹阵地；伊朗随后以导弹和无人机反击区域内美军目标及巴林的美国第五舰队设施。尽管美伊核谈判仍被报道称接近框架协议，但军事摩擦使市场对和平落地的信心明显下降。资产表现上，现货黄金周二收跌1.63%至4259.29美元/盎司，周三亚市进一步跌至4211.56美元附近，部分行情甚至一度下探4180美元，创3月下旬以来低位；美元指数从99.68低位反弹并守在100附近，美元兑日元连续八日上涨并运行在160关口上方；油价则先因以伊短暂停火跌至七周低位，美原油一度触及85.95美元/桶，随后受美伊冲突和API库存大降约910万桶支撑反弹至88.50—89美元区域。市场当前真正关注的，是即将公布的美国5月CPI：若同比从3.8%升至预期的4.2%，美联储年内加息概率可能继续上行，黄金、非美货币和风险资产仍将承压。

6月10日市场的核心触发点来自美伊军事摩擦再度升级。美国总统特朗普证实，一架在霍尔木兹海峡附近执行巡逻任务的美军“阿帕奇”直升机被伊朗击落，两名飞行员虽被无人机救出，但特朗普强调美国必须作出回应。随后，美军中央司令部在美国东部时间周二下午5时左右、北京时间6月10日凌晨，对伊朗南部多个目标发动“自卫性”打击。报道显示，美军首轮及后续打击覆盖伊朗南部沿海五个地点，主要包括锡里克和贾斯克的海军基地、阿巴斯港防空设施、格什姆岛导弹阵地，以及雷达和炮兵阵地等目标。伊朗方面则称锡里克地区部分储水系统受损，当地饮用水供应一度中断。

这次冲突之所以对市场冲击明显，是因为它发生在美伊核谈判“接近框架协议”的同时。一方面，特朗普此前仍称美伊谈判进入“最后冲刺阶段”，协议一旦签署，霍尔木兹海峡将立即恢复通航；另一方面，美国又因直升机事件对伊朗发动空袭，伊朗革命卫队随后向区域内美军基地以及位于巴林的美国第五舰队设施发射导弹和无人机。美国第五舰队长期负责波斯湾、霍尔木兹海峡和阿拉伯海方向的海上安全，伊朗将其作为反击目标，意味着局势仍可能从有限军事摩擦扩展为更广泛的海湾安全危机。

与此同时，美伊谈判本身仍充满矛盾信号。报道称，美伊双方在四大核心议题上的分歧正在缩小，包括暂停铀浓缩活动15年、稀释伊朗现有浓缩铀库存、拆除大部分核设施，以及扩大国际核查范围；双方还在讨论解冻约250亿美元伊朗冻结资产。但伊朗方面又否认已向美国提交任何新和平方案，也否认同意将浓缩铀转移至第三国。特朗普甚至提到，美国可能参与伊朗基础设施重建，但条件中包括“拿走他们一半的石油”。这使市场看到的不是单线和平进程，而是“谈判推进、军事施压、政治否认、资源交易”交织在一起的高不确定局面。

黄金在这一背景下继续大幅承压。周二现货黄金下跌近2%，收于4259.29美元/盎司；周三亚市早盘，金价一度下挫逾1%至4211.56美元/盎司附近，刷新3月23日以来最低水平；另一篇分析则提到，亚洲交易时段现货黄金最低跌至4180美元附近。正常情况下，美伊冲突升级、霍尔木兹风险上升应当刺激黄金避险买盘，但本轮市场反应恰恰相反：投资者更关注冲突推高能源价格、能源价格推高通胀、通胀迫使美联储维持高利率甚至加息这一传导链条。

金价下跌的核心仍是美联储预期。上周美国5月非农新增就业17.2万人，显著强于市场预期，说明劳动力市场依旧紧俏；在此基础上，市场正等待美国5月CPI和PPI数据。CME“美联储观察”显示，美联储6月维持利率不变概率为98.2%，7月维持不变概率为85.8%，但到12月，维持利率不变概率降至25.4%，至少加息25个基点的概率升至74.2%，降息概率仅0.5%。也就是说，市场已经不是在讨论何时降息，而是在讨论高利率是否进一步上调。

美国5月CPI因此成为今天最重要的宏观变量。市场预期，美国5月CPI同比将从4月的3.8%升至4.2%，这将是自2023年5月以来首次重新站上4%关口；核心CPI同比预计从2.8%升至2.9%。如果数据符合甚至高于预期，将确认美国通胀在2月触及2.4%的阶段性低点后重新进入加速通道，并与强劲非农共同形成“就业强、薪资稳、通胀黏性高”的组合。这种环境下，美债收益率和美元将继续获得支撑，黄金则可能进一步测试4200美元甚至4100美元附近支撑。

技术面同样显示黄金空头占优。现货黄金已持续承压于布林带中轨约4495美元下方，并跌破布林带下轨约4291美元；RSI约31，接近但尚未进入极端超卖区，ADX达50.05，显示下跌趋势正在增强而非简单震荡。短线来看，4291美元附近已从支撑变为第一阻力，4495美元则成为关键反弹阻力；下方首要支撑在前低4236美元附近，更深层支撑则在4100美元区域。换句话说，除非CPI显著低于预期或美伊协议出现实质突破，黄金短期仍难摆脱弱势。

油价则呈现出“停火压制、冲突反弹、库存支撑”的剧烈波动。周二油价下跌约3%，触及七周低位，布伦特原油下跌2.52%至91.79美元/桶，美原油下跌2.83%至88.70美元/桶，盘中一度触及85.95美元/桶。这一下跌主要来自伊朗与以色列在特朗普呼吁下停止相互攻击，市场短暂下调霍尔木兹风险溢价。但随后特朗普称伊朗击落美军直升机并威胁报复，美军对伊朗南部发动空袭，油价又从低位反弹，周三亚洲时段WTI回升至88.50—89美元附近。

油市下方支撑来自库存与供应忧虑。API数据显示，上周美国商业原油库存减少约910万桶，降至近四个月以来最低水平，显示在波斯湾供应风险持续存在的背景下，炼厂和买家正在加快补库。与此同时，伊朗方面警告，如果以色列继续在黎巴嫩打击真主党，将恢复全面军事对抗；而美军对伊朗沿海目标的新一轮打击，也让此前脆弱的临时停火协议面临更大不确定性。不过，油价上方也受到霍尔木兹运输与出口量回升、亚洲大国5月原油进口骤降29%至八年最低等因素压制，因此当前油价不是单边上行，而是在供应风险与需求/通航改善之间快速重定价。

美元则成为本轮行情的最大受益者之一。特朗普关于美军直升机被击落和美国将作出回应的表态推动美元指数从99.68低位反弹至100附近；财经早餐也显示，美元指数在强劲就业、加息预期和地缘避险共同支撑下维持强势。当前美元的逻辑并不只是避险，而是避险与利率双轮驱动：美伊冲突促使资金流入美元资产，强非农和高CPI预期又让市场相信美联储需要更久维持限制性政策，甚至可能再度加息。

美元兑日元的压力尤为突出。周三亚洲时段，美元兑日元运行在160关口上方，此前已连续8个交易日上涨。市场认为，如果美国CPI高于预期，将进一步强化美元买盘，美元兑日元可能继续剑指前高；若CPI显著放缓，日元才可能获得喘息空间。日本央行6月会议虽存在加息可能，但其利率水平仍远低于美联储，难以根本逆转日元弱势。当前160关口不仅是技术位，也是日本财务省可能干预的敏感区域。

欧元兑美元则在1.1540附近窄幅震荡。美伊冲突升级使避险资金回流美元，欧元在连续两日上涨后小幅承压。欧洲央行周四将召开政策会议，市场普遍预计其加息25个基点，这一预期可能为欧元提供一定下行缓冲；但由于加息本身已被市场充分定价，欧元真正的方向仍取决于拉加德会后对9月及后续政策路径的表态。如果美国CPI超预期，美元走强将继续压制欧元；如果CPI回落，欧元才可能借欧洲央行鹰派沟通在1.15上方获得修复机会。

加元则处在油价支撑与美元压制之间。美元兑加元周三亚洲时段一度升至1.3950上方，随后回落并交投于1.3945附近。油价反弹理论上利好加拿大，因为加拿大是美国最大的原油供应国，油价上涨通常意味着能源企业收入改善、贸易条件改善和加元需求上升。但现实中，美伊冲突升级推升避险美元，美国5月非农又强化美联储年内加息预期，使加元反弹空间受限。也就是说，加元并非没有商品端支撑，而是被美元的避险与利率优势压住。

美股方面，风险偏好明显受到冲击。周二标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.3%和1%，道指小幅上涨0.2%。科技股在周一短暂反弹后再度遭遇抛售，费城半导体指数盘中一度从上涨3%转为大跌8.6%，最终收跌1.9%。一方面，美伊冲突升级和黄金、油价、美元的剧烈波动压制市场情绪；另一方面，投资者也在等待美国CPI数据，以评估能源价格上涨是否会进一步推高通胀。此外，SpaceX计划于周五进行大规模IPO，募资750亿美元、目标估值1.75万亿美元，也可能带来额外市场波动。

贸易层面的不确定性也在升温。美国贸易代表办公室依据《1974年贸易法》第301条款，计划以强迫劳动产品管控不足为由，对59个国家及欧盟加征最高12.5%的关税。报道指出，全球强迫劳动问题确实严峻，国际劳工组织统计显示全球每日有2760万人遭受强迫劳动侵害，每年依托强迫劳动产生的非法利润高达2360亿美元；但专家认为，美方以此推动单边关税措施，执行时间短、法律依据存疑，且美国自身在执法和溯源方面也存在漏洞。这意味着，能源通胀之外，贸易壁垒和供应链成本也可能成为下一阶段全球通胀的额外来源。

国内方面，新能源建设也提供了另一条长期叙事。国家能源集团国华投资江苏如东光氢储一体化项目已全面建成，这是全国规模最大的光氢储一体化海上光伏示范项目，光伏总容量40万千瓦，并配套220千伏岸基升压站、每小时1500标准立方米制氢站和电化学储能电站。该项目实现“电—储—氢”的复合利用，反映在全球能源通胀和地缘能源风险上升背景下，能源结构转型仍是中长期政策与产业主线。

从整体逻辑看，6月10日的市场并不是单纯的战争交易，而是“战争—油价—通胀—利率—美元—黄金”的链式反应。美军空袭伊朗南部五个地点、伊朗反击美军和第五舰队设施，使市场重新担心霍尔木兹和海湾通道安全；但油价并未单边暴涨，因为以伊短暂停火、部分通航改善和亚洲需求下降压制上方空间。黄金没有因地缘风险上涨，反而因美联储12月加息概率升至74.2%、CPI或升至4.2%、美元守住100而大跌至4200美元附近。美元、日元、欧元、加元和美股的表现，本质上都围绕同一问题展开：美国通胀是否已经重新加速，以及美联储是否会被迫进一步收紧政策。

6月10日，全球市场重新进入高波动状态。美军“阿帕奇”直升机被伊朗击落后，美国对伊朗南部锡里克、贾斯克、阿巴斯港和格什姆岛等五个地点实施空袭，伊朗随后以导弹和无人机反击美军基地及巴林的美国第五舰队设施，使中东局势再次逼近失控边缘。与此同时，美伊核谈判虽被报道称接近框架协议，涉及暂停铀浓缩15年、稀释库存、拆除核设施、扩大核查以及解冻约250亿美元资产，但伊朗否认提交新方案，军事摩擦也让协议前景充满变数。市场表现上，现货黄金周二收于4259.29美元，周三亚市最低跌至4211.56美元附近，部分行情显示一度跌至4180美元；布伦特跌至91.79美元，美原油跌至88.70美元并一度触及85.95美元，随后因冲突和API库存减少约910万桶反弹；美元指数守住100附近，美元兑日元连续八日上涨并站上160。短期来看，今晚美国CPI将决定下一步方向：若同比达到或高于4.2%，美联储加息概率可能继续上升，黄金或进一步测试4100美元区域，美元可能继续走强；若CPI低于预期，黄金则可能从超跌状态中出现修复，油价和非美货币也可能获得阶段性喘息。

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