EC Markets | 霍尔木兹海峡将恢复免费通行，全球市场从战争交易切换至和平交易

6月15日，全球市场的核心逻辑从此前的“霍尔木兹封锁与战争溢价”快速切换为“美伊和解与能源风险溢价回吐”。根据链接内容，美国与伊朗已达成“伊斯兰堡谅解备忘录”，文本完成后计划于6月19日在瑞士正式签署，协议包括所有战线永久停火、美国解除对伊朗海上封锁、霍尔木兹海峡恢复通航并最终实现永久免费通行、暂停部分石油制裁、解冻伊朗被冻结资产，以及未来60天围绕核问题和最终协议继续谈判。受此影响，市场对能源供应中断的担忧明显降温，美原油亚市一度跳空低开超4%，触及80.25美元/桶的近两个月低位，现交投于81美元附近；布伦特原油上周五已跌至86.74美元/桶。黄金则走出强劲反弹，现货黄金亚市一度上涨2.18%至4308.91美元/盎司，随后回落至4280—4285美元附近，因油价暴跌削弱通胀压力、美元指数一度跌至99.42附近，美联储年内加息预期也从此前约69%降至64%左右。不过，金价的反弹仍属于“超跌修复+利率预期降温”的组合，而不是趋势全面反转，因为美联储本周会议临近，市场仍预计12月前加息概率超过50%，高利率环境继续限制黄金上方空间。

本轮市场转折的起点，是美伊双方在多方斡旋下达成“伊斯兰堡谅解备忘录”。报道称，美国与伊朗于6月15日凌晨完成协议文本，计划6月19日在瑞士正式签署；自6月15日夜间起，所有战线的军事行动将永久且立即终止，其中包括黎巴嫩战线，美国针对伊朗的海上封锁也将全面解除。特朗普确认协议已经最终敲定，并称这一协议将为中东带来和平与安全，同时准许霍尔木兹海峡全程无费通行；伊朗外交部副部长加里巴巴迪也表示，文本已经完成，伊朗方面的承诺将在本周五正式签署后开始履行。

这份协议之所以对市场冲击巨大，是因为其内容直接覆盖过去数月全球资产定价中最敏感的变量：霍尔木兹海峡、伊朗石油制裁、被冻结资产、核问题以及黎巴嫩战线。根据披露条款，协议要求所有战线即刻实现永久停火，美国承诺不干涉伊朗内政并撤出部署在伊朗周边地区的军事力量；霍尔木兹海峡将交由伊朗统筹管理，并在30天内恢复通航，谅解备忘录先暂停海峡通行收费60天，最终协议则确保永久免费通行。经济层面，美国将在30天内解除对伊朗的海上封锁，暂停针对伊朗石油、石化产品及相关衍生品的制裁，允许伊朗使用被冻结资金，并推动伊朗被冻结的240亿美元资产在60天谈判期内解冻，其中半数需在谈判启动前拨付给伊朗。

核问题并未在这份谅解备忘录中被一次性解决，而是被放入后续60天最终协议谈判框架。伊朗重申恪守《不扩散核武器条约》，承诺不研发核武器；双方将在60天内围绕浓缩材料、铀浓缩活动处置、制裁解除以及伊朗经济重建机制继续谈判。值得注意的是，伊朗导弹计划以及其对地区抵抗组织的支持被排除在谈判议程之外，这被报道视为伊朗方面的重要外交成果。也就是说，这份备忘录更像是“先停火、先通航、先松绑资产，再处理核问题”的阶段性框架，而不是一次性终局协议。

油市对此反应最为剧烈。此前油价的上行逻辑来自霍尔木兹封锁、海上保险成本上升、美国对伊朗港口封锁以及中东供应中断风险；如今协议文本完成、海上封锁即将解除、霍尔木兹海峡有望恢复通航，使此前的战争溢价迅速被挤出。财经早餐显示，美原油周一亚市跳空低开超4%，一度触及80.25美元/桶的近两个月低点，随后交投于81.10美元附近；上周五布伦特原油收跌2.64%至86.74美元/桶，美原油收跌2.46%至84.29美元/桶，均反映市场已提前交易美伊和平协议预期。

油价的暴跌并不仅是商品市场自身调整，更直接改变了宏观通胀预期。过去几周，市场反复交易“霍尔木兹风险—油价上涨—通胀升温—美联储加息—黄金承压”的链条；而现在，油价从90美元上方迅速跌向80美元附近，使能源成本对CPI、PPI和通胀预期的上行压力明显缓和。正因如此，黄金并没有因为地缘风险下降而下跌，反而在油价暴跌、美元走弱、加息预期降温的共同作用下反弹。现货黄金亚市一度上涨2.18%至4308.91美元/盎司，为近一周高位，随后回落至4285美元附近；行情栏还显示现货黄金涨幅一度达到2.54%，报价约4324美元。

黄金这轮上涨的逻辑，与此前传统“避险买盘”并不完全相同。过去在美伊冲突升级时，黄金反而因美元和美债收益率走强而承压；如今在和平协议出现后，真正利好黄金的是油价回落带来的通胀压力缓解，以及美元避险需求下降。美元指数周一一度下跌0.38%至99.42，为6月5日以来新低，削弱了美元计价黄金的压力；同时，市场对美联储年内加息的预期从此前约69%降至64%左右，使黄金作为无息资产的机会成本有所下降。

但黄金上方仍受到高利率环境约束。链接内容显示，金价上周五收涨至4216.83美元/盎司，但周线仍累计下跌2.56%，为连续第二周走低；市场预计12月前美国加息概率仍在55%—57%一带，原因是此前美国5月生产者物价涨幅超预期、消费者通胀率突破4%。瑞银也下调黄金价格预测，并警告如果美联储推迟降息，金价短期内仍可能跌至3850—4000美元区间。这意味着，今天的黄金反弹首先是对前期超跌和战争溢价反转的修复，是否能够重新打开上行空间，还要看美联储会议是否确认加息预期进一步降温。

从技术结构看，黄金仍处在“修复但未反转”的状态。分析指出，黄金价格仍运行在约4760美元的100日均线下方，并受制于布林带中轨附近压力，RSI约42，显示上行动能仍不足；短线上方关键阻力首先在4400美元附近，若有效站稳，才可能进一步测试4680美元区域，更强阻力则位于100日均线附近的4760美元。下方方面，4150美元区域仍是关键支撑，一旦跌破，可能重新打开下行空间。因此，4300美元上方的反弹具有情绪修复意义，但还不能视为黄金重新进入趋势性上涨。

汇市方面，美元的回落体现出避险需求下降。财经早餐显示，美元指数上周五持稳于99.75，但周线仍录得下跌，市场密切关注可能结束中东冲突的美伊协议谈判；周一亚市美元指数进一步走弱至99.42附近。欧元基本持平于1.15725美元并徘徊在一周高点附近，此前欧洲央行宣布三年来首次加息；英镑持稳于1.34145美元；美元兑日元则仍上涨至160.225日元附近，维持在可能引发日本央行干预的关键水平附近。

日元的表现说明，和平协议虽然降低了美元避险需求，但并未完全扭转美元的利率优势。美元兑日元仍停留在160附近，反映市场对日本干预风险高度敏感，但美联储本周会议前，美国高利率预期仍给美元提供底部支撑。换句话说，美元指数整体回落，更多是因为中东风险溢价下降；而美元兑日元仍强，则说明美日利差和套息交易尚未逆转。若美联储在6月16—17日会议上继续维持3.5%—3.75%利率区间不变，同时释放偏鹰信号，美元兑日元的干预压力仍可能延续。

股市则直接受益于和平预期。上周五美股收高，道指上涨0.7%，标普500指数上涨0.5%，纳指上涨0.3%，主要受到投资者对美国与伊朗达成和平协议的乐观预期推动。SpaceX上市首日股价飙升19.2%至160.95美元，市值达到2.1万亿美元，成为市场关注焦点；但此前因SpaceX上市预期而上涨的其他航天股如Rocket Lab、Intuitive Machines和Planet Labs回落，说明资金在风险偏好改善时仍存在明显分化。

美股反弹背后并非没有隐忧。财经早餐提到，尽管上周三大指数累计上涨约7%，美国股票基金仍遭遇三周来首次周度资金净流出；同时，交易员预计12月前加息概率仍约55%，本周美联储会议仍是市场核心事件。这意味着，和平协议可以修复风险偏好，却不能完全消除高利率对估值的约束。科技股和AI资产仍可能受益于流动性情绪改善，但如果美联储继续强调通胀压力和加息选项，高估值板块的上行空间仍会受到限制。

国际层面，这份协议虽被称为历史性突破，但执行风险仍然突出。以色列高级官员认为，美伊即将达成的谅解备忘录可能危及以色列安全利益；以色列总理内塔尼亚胡明确告知特朗普，以色列不受协议中有关黎巴嫩条款约束，以军不会从黎巴嫩撤军，并将继续针对真主党展开军事行动。伊朗方面也强调，若对方违约，伊朗将采取相应措施，伊朗武装部队“始终紧握扳机”。此外，霍尔木兹海峡附近因长期封锁积压的大量船舶，可能需要数周时间才能逐步清理完毕，说明即使政治协议已经完成，实际通航恢复仍存在物流和安全挑战。

能源合作和产业链重构也在继续。韩国与沙特阿拉伯签署能源合作协议，涵盖原油、天然气、原油储备、输油管道基础设施，以及利用AI和数字技术推动能源产业创新，显示在全球供应链波动和中东风险余波下，能源进口国仍在寻求长期稳定供应框架。与此同时，SK海力士计划到2034年将芯片晶圆产能提高到目前的三倍，以满足AI需求；这说明市场虽然被美伊和解短线主导，但能源安全与AI产业扩张仍是中长期资产配置的重要主题。

国内方面，义乌端午国潮商品热销以及动力电池产量增长，也从消费和产业端提供了补充信息。5月我国动力和其它电池合计产量为192GWh，同比增长38%；1—5月合计产量863GWh，同比增长30%，但电池增速已从此前69%以上降至30%，显示新能源产业仍在扩张，但边际增速有所放缓。高端船用钢订单排至2028年，船板市场均价从每吨4100元涨至4300元左右，也反映外贸运输、汽车出口和高端制造仍在支撑部分工业品需求。

从整体逻辑看，6月15日市场已经从“战争冲击下的滞胀交易”转向“和平预期下的风险溢价回吐”。油价暴跌，是因为霍尔木兹海峡可能恢复通航、伊朗石油制裁可能暂停、海上封锁将解除；黄金反弹，是因为油价回落缓解通胀压力，美元走弱削弱金融条件压力；股市上涨，是因为投资者重新定价中东风险下降后的盈利和流动性前景。但这并不意味着所有风险已经结束：美联储会议仍可能维持鹰派框架，伊朗核问题仍需60天谈判，以色列拒绝受黎巴嫩条款约束，霍尔木兹实际通航恢复也需要时间。

6月15日，全球资产迎来一次典型的“协议驱动型再定价”。美伊达成“伊斯兰堡谅解备忘录”，并计划6月19日在瑞士签署，协议涉及永久停火、解除海上封锁、霍尔木兹海峡恢复通航并最终永久免费通行、暂停伊朗石油相关制裁、解冻240亿美元被冻结资产以及启动60天核问题最终协议谈判。油价因此快速挤出战争溢价，美原油亚市一度跌至80.25美元/桶，布伦特此前跌至86.74美元；黄金则受油价暴跌、通胀预期降温和美元回落推动，一度升至4308.91美元，部分行情显示现货黄金约4324美元，但随后回落，显示市场仍在消化协议落地与美联储会议风险。美元指数跌至99.42附近，欧元和英镑持稳反弹，但美元兑日元仍在160.2附近，说明高利率和美日利差尚未逆转。短期来看，市场将关注三件事：第一，6月19日日内瓦签署是否顺利完成；第二，霍尔木兹海峡是否真正恢复通航并清理船舶积压；第三，美联储6月16—17日会议是否继续释放偏鹰信号。如果协议顺利落地且美联储加息预期继续下降，黄金有望继续测试4400美元阻力，油价可能进一步向80美元下方寻底；但如果以色列、伊朗或美国任何一方在执行层面出现反复，战争溢价仍可能快速回流。

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