ATFX：日元处于161上方，日财务省干预效果不及预期

ATFX汇评：日元贬值会动摇日本国内的资金信心，可能压制消费并导致资金逆向流动。日本财务省曾公开表示会对日元汇率进行干预，比如日本财务大臣片山皋月在今年5月份举办的G7会议上表示，将采取大胆行动维护汇率稳定；本周二片山皋月再次表态称随时准备采取适当措施应对货币波动。观察USDJPY分钟级别走势，经常在亚盘时段出现长下影K线，这可能是日本财务省干预日元汇率的痕迹。

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上图是USDJPY的日线走势图。6月18日，USDJPY突破161.00整数关口，最高触及161.79，随后四个交易日报价维持161.00上方，最高曾触及161.91点。日本财务省没有公开表示国汇率干预的目标水平，但市场普遍将160关口看作干预效果的标准。日元汇率连续五个交易日收盘价位于161.00上方，意味着日本财务省的干预效果不及预期。

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2024年3月19日至今，日本央行累计加息五次，基准利率从-0.1%升高至1%，升幅110基点。日本央行的加息政策有利于遏制日元的贬值趋势。资金流出日本的原因之一是日本的资金收益率与美元收益率之间存在较大的差距。美国利率上限为3.75%，日本经过数轮加息后基准利率也仅为1%，两者仍有2.75%的纸面差距。如果考虑到利率之外的高收益产品，两者的差距会更大。在利差没有缩减至有效遏制资金流出的之前，日元的汇率可能延续贬值态势。

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日元汇率贬值变相提高进口商品价格，对于缓解目前日本央行偏低的通货膨胀有利。上图是日本全国核心CPI年率和东京核心CPI年率的走势图，叠加了美国的核心CPI年率走势图。2022年9月至2023 年1月后，日本全国和东京的通胀率触顶回落。5月份最新值为1.3%（东京）和1.4%（日本），均低于2%的温和通胀标准。同期，美国的核心CPI年率高达2.9%，约为日本的两倍。

通胀率是决定中央银行货币政策的核心指标。日本央行存在加息预期，但由于通胀疲软，加息预期强度远低于美联储的加息预期。不同强大的加息预期，驱动了美元指数相对日元的升值走势。

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美联储在最新一期的利率决议上维持利率不变，但根据点阵图，美联储可能在今年底或者明年初加息一次，以遏制高通胀。从一个月期至一年期美债收益率的排列看，逐步升高，意味着加息预期仍然存在。一月期债券收益率3.62%与一年期债券收益率4%相差38基点，意味着一年内美联储的加息的次数可能在一次以上（单次25基点）。这将持续提高美元相对日元的升值优势。

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