KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer：利率预期助推美元走强

美元延续强势上涨行情，即便国际油价自近期高点回落，美元仍持续走高。受美债收益率上行、通胀预期居高不下双重支撑，美元指数（DXY）站稳 101 关口，本月累计涨幅约 2.3%。美元的强势在美元兑日元走势中体现得尤为明显：尽管日本央行本月将利率上调至 1995 年以来最高水平，美日汇率仍突破 161.50。市场对美联储利率路径预期出现剧烈反转 —— 从此前普遍预判降息，转为存在加息现实可能性，这是本轮美元大涨的核心驱动因素，而美伊冲突引发的能源价格冲击进一步放大了这一预期变化。

本周初美伊双方于瑞士签署和平协议路线图，原油市场地缘风险溢价持续消化。美国财政部出台为期 60 天的豁免政策，允许伊朗原油对外出售；霍尔木兹海峡油轮通航量已出现回暖苗头，但实际运输规模尚不明确。多重因素共同作用下，西德克萨斯轻质原油（WTI）价格较月初下跌约 15 美元。不过市场仍需看到供需持续回归常态的明确信号，才会认定油价全面回落至冲突前水平。现阶段原油价格高度受地缘消息主导，外交局势的任何变动都将引发油价剧烈波动。

金价走势完全受制于美元多头动能。油价下行并未拖累美元走弱，黄金与美元长期负相关的定价逻辑充分显现。市场预期美联储年内或将加息一次乃至多次以压制通胀，这对无收益资产黄金形成持续压制。金价难以走出持续性像样反弹，当前交投于近期震荡区间下沿，美债收益率走高叠加美元走强持续施压金价。下方关键支撑位 4085 美元、4035 美元；上方阻力位 4196 美元、4360 美元。在美元依托利率预期维持强势的阶段，黄金短期大概率维持 3800–4360 美元区间震荡。

本周科技板块再度成为市场焦点：一方面，韩国综合股价指数（KOSPI）、日经 225 指数接连刷新历史新高后，资金出现获利了结操作；另一方面，市场对巨额人工智能投入的商业化变现能力疑虑加剧。尽管短期承压，科技板块历来在回调后具备强劲修复能力。市场普遍认为，即便当前估值处于高位，科技赛道仍是长期超额收益的核心配置方向。资金或进一步向其他板块轮动，这种结构调整中长期具备良性作用；但从最新财报季数据来看，科技股依旧是每股收益（EPS）与营收增速的领跑板块。

后市宏观核心看点为本周四美国核心个人消费支出物价指数（核心 PCE），该指标是美联储重点参考的通胀观测指标。当前市场主流预判加息窗口落在三季度末至四季度初，若本次通胀数据大幅高于预期，本就对加息高度敏感的市场情绪将进一步恶化，有望打开美元上行空间，并推动美债收益率继续走高。若宏观经济压力倒逼美联储不得不开启新一轮加息周期，全球股市将迎来新一轮考验 ——2026 年各大股指整体表现亮眼，美股三大指数、日经指数、韩国综合指数均先后创下历史新高。

整体而言，后续主导市场走势的核心变量仍为：影响美联储利率政策的美国宏观经济数据、美伊双方外交表态与实际行动，以及地缘局势对原油价格带来的连锁影响。