【BCR财经速递】卡什卡利直言：年内可能加息，通胀回落比想象更漫长

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利，在短短三个月内完成了对利率路径的一次彻底重新评估。今年三月，他还倾向于支持25个基点的降息；而到了最新的点阵图里，他的名字却出现在了支持年内加息一次的阵营中。作为2026年拥有FOMC投票权的官员，这一转变绝非个人判断的微调，而是美联储内部剧烈政策重构的一个鲜明缩影。

整个美联储的预期格局正在经历剧烈扭转。回想三月，点阵图上没有任何一位官员预判年内会有加息动作；然而最新统计显示，十八位高层中恰好半数预计年内至少加息一次，其中更有六人判断加息不止一轮。新任主席沃什虽未提交个人预期，但其治理下委员公开发声的尺度正在被重新审视。即便如此，卡什卡利依然选择在阿斯彭思想节上系统陈述立场，这本身也传递出官员们对当前形势的紧迫感。

推动卡什卡利转向的核心，首先在于他对通胀前景难以建立信任感。美伊上周末达成的停火协议一度推动油价回落，但他直言对伊朗的履约意愿毫无信心。中东局势并未因一纸协议而真正稳定，而美伊双方随后出现的零星违规迹象恰恰印证了这种脆弱性。在真正的外交解决方案落地之前，油价所承载的地缘风险溢价难以彻底消散。

即便暂时将地缘因素搁置，通胀本身的数据表现同样缺乏令人安心的信号。核心通胀长期呈横盘整理，局部甚至有所升温。卡什卡利并未回避后续加息的可能性，这正是他在点阵图中标注一次加息的原因，只是他也承认诸多宏观变量尚未明朗，现阶段无法锁定任何确定的政策轨迹。

更耐人寻味的是，传统分析框架正在失效。过往的逻辑链条中，劳动力成本往往是推动物价的核心传导渠道，但今年薪资增长总体温和，并未显著推高通胀。这意味着美联储需要重新理解本轮通胀的成因。中长期来看，居民薪资存在结构性上行动力，这种变化虽不至于大幅推升通胀峰值，但无疑会拉长物价回归2%目标所需的周期。

与此同时，一场由人工智能引发的投资浪潮正在重塑利率的运行环境。海量资本涌入数据中心及相关基础设施，不仅直接拉动了相关产业链价格，更通过大规模融资举债推高了经济中性利率——即充分就业与稳定通胀并存状态下的均衡利率水平。资金大量流向AI基建，而非住宅建设，也将房贷利率推升至6%至6.5%的区间。卡什卡利认为，这场前所未有的资本扩张将会系统性地抬升整体市场的利率中枢，在AI产业的扩张周期内，美联储的政策利率很可能长期高于过往的常态水平。

对于人工智能的长期影响，卡什卡利保持着一种谨慎的分野式判断。他认同AI终将提升全要素生产率，从而缓解通胀压力，但他认为外界普遍低估了这一转型所需的时长。市场距离真正依靠AI实现低通胀的理想状态，还有远比机构预测更为漫长的路程。在此之前，通胀的回落注定不会是一条平滑的直线，而利率的路径也因此充满了不对称的风险。