RG 资讯 | 瑞穗：日元跌至历史低位，传统利差逻辑失效

日元兑美元跌至历史低位，正迫使投资者重新审视一项常用的汇率研判框架。瑞穗银行指出，利差与汇率走势之间长期存在的关联，正在发生根本性逆转。

多年来，策略师通常借助美日利差来判断美元兑日元走势。按照传统逻辑，日本国债收益率相对美债上升，通常应为日元提供支撑。

然而，近年这一关系已经反转：即便日本国内收益率上行，日元仍持续走弱，而类似现象也出现在部分其他G10货币市场中。

瑞穗银行EMEA地区固定收益、外汇及大宗商品策略主管Jordan Rochester在报告中表示：“如果以利率与汇率相关性倒挂为参照，日元已不再像G10货币那样交易。”

他认为，这一变化反映出美国总统特朗普“解放日”关税政策引发市场波动后，对冲行为出现结构性调整，同时也与海外投资者持续提高对日本国债市场的参与度有关。

本周，日元跌至1986年以来最低水平，并在周二跌破162关口。

此前，日元在4月28日至5月27日期间首次跌破160时，日本当局曾斥资创纪录的11.73万亿日元，约合721亿美元进行干预，但过去一个月内，当局并未再次入市。

目前，策略师正将163及更高水平视为下一观察区间，认为日本财务省对日元进一步走弱的容忍度，可能高于2024年干预时期。

不过，Rochester也提醒，这种相关性变化并不意味着日元已经沦为新兴市场货币。

他指出，在其他G10货币中，传统利率与汇率关系也曾阶段性失灵，例如英国前首相利兹·特拉斯执政时期的英镑走势。

他总结称，市场已经进入一种“新的中短期运行机制”，投资者不能再简单假设日本收益率上升就必然意味着日元走强。