RG 资讯 | 套利交易转向非美元融资，新兴市场押注升温

随着美元强势回归，新兴市场交易员正越来越多地转向欧元、澳元等非美元货币，为其在发展中市场的投资押注提供融资。

包括景顺和联博在内的资产管理机构表示，它们正减少对美元作为融资货币的依赖，转而使用其他货币来布局高收益新兴市场货币。

摩根士丹利也建议客户，若看好新兴市场货币，应通过包含美元、欧元和日元在内的一篮子货币来表达观点。花旗近期则建议押注巴西雷亚尔兑欧元和澳元走强。

联博新兴市场债务主管Christian DiClementi表示：“我们并不真正通过美元来为高息货币头寸融资，而是更多使用全球其他地区的货币。目前我们对美元方向并没有很高确信度。”

景顺新兴市场债务联席主管Wim Vandenhoeck也采取了类似做法。他表示，在部分策略中，景顺已将融资货币从美元扩展至欧元、加元，以及较小比例的日元。

去年美元走弱曾为新兴市场重新注入活力。但近几个月美元反弹，扰乱了一些发展中市场最受欢迎的交易，削弱了债券市场涨势，并一度使新兴市场货币指数年内转负。

美元看涨情绪回升，部分受到Kevin Warsh执掌美联储的推动。他承诺恢复价格稳定，其沟通方式也被市场视为更加鹰派，强化了高利率将继续支撑美元的预期。

不过，尽管人工智能相关投资持续等因素限制了美元跌势，Vandenhoeck仍认为，“新兴市场套利交易主题继续提供有吸引力的机会”。

套利交易是指投资者从低利率市场借入资金，再投向高利率市场。该策略一直是新兴市场的重要收益来源。

自美国总统特朗普于2025年4月宣布一系列全球关税措施以来，借入美元并买入巴西雷亚尔、哥伦比亚比索和土耳其里拉组成的一篮子货币，累计回报率已达26%。

哥伦比亚和巴西拥有新兴市场中较高的实际利率，其货币今年兑美元均上涨至少5%。但如果美联储加息，美国与这些新兴市场之间的收益率差将收窄，从而削弱套利交易的回报。

尽管投资者对套利策略的兴趣依然强劲，但他们对以美元作为融资货币的风险变得更加谨慎。汇丰近期对101家机构的调查显示，强势美元已取代地缘政治风险，成为新兴市场投资者最担心的问题。

这些机构在新兴市场资产类别中的合计管理规模达4320亿美元。调查还显示，固定收益投资偏好已明显转向硬通货债券。

新兴市场债务分析师Cathy Hepworth在投资组合中采取了偏多美元的立场，但她仍认为部分高收益货币具备价值。在一些情况下，她会使用日元作为融资货币，以把握利差交易机会。

对许多投资者而言，减少对美元融资的单一依赖，并不意味着押注美元将持续大涨，而更多是为了管理潜在波动。周四公布的就业数据弱于预期后，彭博美元现货指数一度下跌0.7%，也显示美元波动风险仍在。

Vontobel投资组合经理Thierry Larose表示，美元无序升值是一个关键风险，但美国贸易和地缘政治政策正变得“越来越对抗”，这可能反过来限制美元走势，降低极端升值情形出现的概率。

全球主权债和新兴市场研究员Bill Campbell认为，在夏季期间，为新兴市场交易分散融资货币、降低对美元的依赖是合理的。但他也提醒，不应完全平掉美元融资头寸，因为美联储政策路径仍不明朗。

他说：“现在并不是说美元大幅走高已经成为定局。如果Warsh最终认为等到12月再加息更合适，那又会怎样？”