EC Markets | 弱非农重启黄金多头，OPEC+增产压低油价，美元日元仍守高位

7月6日，全球市场进入“弱就业削弱美联储加息预期、黄金修复延续、原油重回供应过剩定价、美元高位震荡”的新阶段。上周美国非农新增就业仅5.7万人，远低于约11万人的预期，推动市场重新下调美联储9月加息押注，现货黄金结束连续四周下跌，周线收涨1.3%至4174.77美元/盎司，周一亚市一度交投于4190美元附近。与此同时，世界黄金协会数据显示，5月全球央行净增持41吨黄金，机构也继续强调央行购金、ETF资金流入、亚洲实物需求和全球债务高企对金价的中长期支撑。原油则走出相反方向，OPEC+决定8月继续增产约18.8万桶/日，叠加霍尔木兹海峡航运逐步恢复、波斯湾出口效率回升，布伦特回落至72美元附近，WTI逼近68美元，市场从地缘风险溢价转向供应宽松压力。汇市方面，美元指数仍在101附近高位震荡，美元兑日元约161.70，日本10年期国债收益率升至2.79%的30年高位却未能支撑日元，英镑兑美元则在1.3340附近受200日均线压制，整体仍处于区间震荡。

7月6日市场最清晰的主线，是美国就业数据明显降温后，黄金重新获得利率预期修复支撑。上周五现货黄金收于4174.77美元/盎司，盘中一度触及6月23日以来高点4195.27美元，8月美国期金上涨1.5%至4186.80美元，整个上周金价累计涨幅超过2%，并重新站上21日移动均线。推动这轮反弹的核心，是美国6月非农新增就业仅5.7万人，远低于市场约11万人的预期，使美联储9月加息概率从数据公布前约66%降至约54%，美元指数也录得自4月以来最大周跌幅，黄金作为无息资产的持有成本随之下降。

这一次黄金上涨，并不是单纯的地缘避险行情，而是“弱就业—加息预期下降—美元回落—黄金修复”的利率链条重新发挥作用。此前黄金在中东冲突期间一度未能发挥传统避险属性，主要因为美元强势、美债收益率走高和市场对美联储继续加息的担忧同时压制金价；但非农数据明显转弱后，市场开始重新评估沃什美联储是否还能维持此前偏鹰路径。周一亚洲时段，现货黄金延续涨势，一度交投于4190美元附近，说明短线资金仍在尝试确认4000美元上方的阶段性底部。

不过，黄金短线仍不是单边行情。技术层面，多头关注4200—4350美元阻力区域，若能持续突破，才可能进一步指向4500美元甚至更高区间；空头则关注4091美元支撑，一旦跌破，金价可能重新测试4000美元与3950美元心理关口。摩根大通预计，2026年下半年金价将逐步回升，三季度均价或达4300美元、四季度升至4500美元，但也强调主要需求领域买盘趋弱以及黄金对实际收益率敏感性增强，意味着短期仍可能维持震荡。

黄金的中长期逻辑仍然明显强于短期技术波动。世界黄金协会数据显示，5月各国央行净增持41吨黄金储备，官方买盘持续为市场提供支撑；汇丰也认为，当前金价短线承压主要来自美债收益率和美元，而不是长期需求逻辑破坏，央行购金、资产配置多元化、ETF资金流入以及中印机构实物购金，仍构成金价在年底前重新上行的重要基础。亚洲实物需求也在增强，上海黄金交易所价格相较国际金价一度维持每盎司20美元溢价，需求主体从传统首饰和小额投资，扩展至大型机构标准化金条配置。

机构长期目标也继续偏乐观。道富环球认为，高收益率、强美元和美联储加息威胁是战术逆风，但亚洲央行需求、全球债务压力、股票与债券相关性提升后的资产多元化配置需求，可能成为更强的结构性顺风；其基准情形下，未来6—9个月黄金可能在4750—5500美元区间波动，极端看涨情形甚至指向5500—6250美元。汇丰也强调，黄金在地缘冲突中短暂偏离传统避险逻辑，并不代表避险属性失效，而更像是在金融市场整体承压阶段被投资者用于换取流动性的“避险兑付”过程。

地缘政治仍是黄金的辅助支撑。本周美伊双方将在巴基斯坦重启会谈，焦点包括制裁、冻结资金和核计划；同时，卫星图像显示伊朗在扎格罗斯山脉的地下设施仍在施工，市场将其视为谈判失败情况下的风险对冲。与此同时，北约也面临军工产能瓶颈，本周安卡拉峰会将讨论如何把欧洲和加拿大新增军费真正转化为武器弹药；2025年美国以外北约成员国军费支出较2024年增长20%至5740亿美元，德国支出增长24%至1140亿美元，但北约秘书长吕特承认，工业产能和人员扩充已经接近吸收极限。

这种防务产能约束说明，全球地缘风险并未因为美伊谈判和霍尔木兹通航恢复而完全消失。乌克兰冲突、伊朗冲突后的弹药消耗、欧洲扩军需求和美国对北约承诺的不确定性，共同形成长期安全溢价。对黄金而言，这类风险并不一定每天都转化为现货买盘，但会通过央行储备多元化、财政赤字扩张、防务开支上升和债务压力增强，继续支持黄金的长期配置逻辑。

与黄金相反，原油市场继续围绕供应恢复定价。OPEC+最新会议决定8月继续增产约18.8万桶/日，延续此前连续数月的增产节奏；与此同时，霍尔木兹海峡航运逐步恢复，波斯湾主要产油国出口效率明显回升，沙特、阿联酋等供应重新进入国际市场，市场此前计入的地缘风险溢价持续消退。布伦特原油已回落至约72美元/桶附近，WTI逼近68美元/桶，基本回吐前期因供应扰动带来的涨幅。

原油当前面临的不只是OPEC+增产，还有更广泛的供应洪峰压力。非OPEC产油国出口增长、战略库存释放节奏，以及霍尔木兹通航恢复，共同使现货市场供应增加。文章提到，原油定价结构已明显转向期货溢价，即远期价格高于近月价格，这通常被视为供应过剩或需求疲软信号。也就是说，油市已经从此前的“风险溢价驱动”切换到“供需再定价阶段”，二季度布伦特原油累计跌幅接近30%，机构对下半年油价预期明显转向谨慎，部分投行甚至提示年底向60美元区域回落的风险情景。

不过，油价短线并非完全没有支撑。霍尔木兹海峡虽然逐步恢复，但红海区域航运安全事件仍偶发，运输保险成本和供应链不确定性虽明显下降，却没有完全消失。另一方面，油价快速下跌本身也可能刺激部分低位补库或空头回补，因此WTI在68美元附近可能进入震荡整理，而不是立即打开新一轮单边下跌。当前更合理的理解是：油价上方受供应恢复和OPEC+增产压制，下方则受低位补库、地缘尾部风险和技术支撑托底。

汇市方面，美元没有因为非农疲弱而彻底转弱，而是维持高位震荡。行情显示，美元指数约100.97，欧元兑美元约1.1428，英镑兑美元约1.3340，美元兑日元约161.82。美元的韧性来自两方面：一方面，美国非农新增仅5.7万人明显低于预期，削弱了继续快速加息的理由；另一方面，失业率回落至4.2%，劳动力市场并未呈现单边恶化，美联储年内加息概率仍被市场估算在较高水平附近，美元利率优势尚未被完全破坏。

美元兑日元仍是最敏感的外汇品种之一。周一亚洲时段，美元兑日元升至约161.70附近，连续第二个交易日走高；与此同时，日本10年期国债收益率攀升至约2.79%，刷新30年高位。正常情况下，日债收益率上升应增强日元资产吸引力，但这次日元仍然走弱，反映出美日利差和进口成本压力仍在主导汇率。文章指出，尽管日本国内利率上行，但全球资金仍明显偏向美元资产，导致日元呈现“利率上行但汇率走弱”的背离状态。

日本当局面临的干预压力继续升温。美元兑日元只要站稳160.50上方，中期上升通道就仍未破坏；若跌破该支撑，才可能进入高位震荡修正。当前市场高度关注美联储6月会议纪要，试图判断沃什美联储是否会在增长放缓与通胀目标之间重新平衡；同时，日本方面虽然存在政策正常化预期，但进口成本上升、能源依赖和美元利差优势，使日元难以仅凭日债收益率上行扭转弱势。

英镑兑美元则处于更明显的区间整理。周一亚洲时段，英镑兑美元交投于1.3340附近，未能延续上周从1.3140附近低点反弹后的动能，主要受制于200日简单移动均线下方的技术压制。美元方面，霍尔木兹海峡相关紧张局势仍为美元提供一定避险支撑；但美国就业疲弱、通胀压力因油价回落有所缓解，又限制美元进一步趋势性上行。英国方面，潜在领导人安迪·伯纳姆承诺维持严格财政规则，为英镑提供一定信心，但英国PMI显示经济动能放缓，尤其服务业活动降温，限制英镑反弹。

因此，英镑当前并不是单边转强，而是处于“美元避险支撑与加息预期降温、英镑政策稳定与经济放缓并存”的复杂平衡中。技术上，1.3400—1.3450区域构成重要阻力带，若无法有效突破，反弹更像是技术修复而非趋势反转；下方1.3250—1.3200则构成初步支撑区域。对外汇市场而言，接下来美国ISM服务业PMI、美联储会议纪要和英国政治财政信号，将继续决定美元与英镑之间的短线方向。

从整体市场逻辑看，7月6日已经形成非常清晰的资产分化：黄金受益于弱非农、美元周线回落和央行购金，重新站上4170美元并尝试测试4200美元；原油则受OPEC+继续增产、霍尔木兹通航恢复和供应洪峰压力压制，WTI逼近68美元、布伦特回到72美元附近；美元虽然受到就业疲弱影响，但凭借利差、避险和美联储尚未完全转向的政策预期仍守在101附近；日元即便面对30年高位的日债收益率，仍难摆脱美元利差优势压制。

7月6日，全球市场进入“黄金修复、原油承压、美元高位震荡”的新阶段。美国6月非农新增就业仅5.7万人，远低于约11万人的预期，推动美联储9月加息概率从约66%降至约54%，现货黄金上周收于4174.77美元，周一亚市一度交投于4190美元附近；世界黄金协会数据显示，5月全球央行净增持41吨黄金，汇丰和道富等机构也继续强调央行购金、亚洲实物需求、ETF流入和全球债务高企对黄金的长期支撑。原油方面，OPEC+决定8月继续增产约18.8万桶/日，霍尔木兹海峡航运恢复、波斯湾出口回升和战略库存释放共同压低油价，布伦特回落至72美元附近，WTI逼近68美元，市场从地缘风险溢价转向供应过剩定价。汇市方面，美元指数约101附近，美元兑日元升至161.70—161.80区域，日本10年期国债收益率触及2.79%的30年高位仍未能提振日元；英镑兑美元在1.3340附近受200日均线压制。短期来看，市场将关注三件事：第一，黄金能否有效突破4200美元并打开4200—4350美元区间；第二，OPEC+增产与霍尔木兹通航恢复是否继续把WTI压向65—68美元区域；第三，美联储会议纪要和ISM服务业PMI是否确认就业降温后政策预期继续缓和。

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