【原油专题】中东硝烟渐散 油价震荡向下

今年上半年，原油市场经历了一轮剧烈的价格波动。3月初，美伊军事对峙升级，霍尔木兹海峡航道封锁，油价飙升至120美元/桶；随着美伊多轮谈判推进、海峡逐步恢复通航，市场对原油供应中断的担忧逐渐缓解，油价跌破70美元关口。OPEC、IEA、EIA三大机构的月报同步下调全球原油供应缺口预期，市场重回供应宽松的基本面。

地缘溢价剥离 供应同步扩容

3月初美伊冲突爆发后，原油市场面临的最大风险是霍尔木兹海峡封锁。该航道承载着全球20%的海运原油，若长期停运将造成近千万桶的供应缺口，投机资金因此疯狂推升油价。6月初，美伊达成停火谅解备忘录，双方停止海上袭扰并逐步解除航道封锁，伊朗原油出口也将重启，投资者对供应中断的担忧彻底消退。不过，双方仍存分歧、摩擦时有发生，或导致油价出现短线脉冲式波动，但核心利多因素已消退，地缘因素从主导变量降为短期扰动，难以支撑油价大幅走高。

美国与沙特同步增产，美国页岩油产量维持高位，预计2026年全美原油产量将稳定在1360万桶/日，即便活跃钻井总数小幅回落，总产量仍高于近年平均水平；冲突期间沙特原油产量曾跌至675万桶/日，局势缓和后将逐步恢复产能，预计下半年或回升至1000万桶/日。巴西、圭亚那等非OPEC产油国产量保持稳定，全球原油供给增量持续释放，供应短缺局面已不复存在。

需求复杂乏力 机构下调目标

需求端复苏乏力，全球制造业复苏节奏缓慢，亚洲炼油厂主动降低加工负荷，进口需求明显收缩。IEA数据显示，二季度全球炼油厂开工率同比大幅下降，成品油消费疲软；夏季传统需求旺季未出现超预期表现，需求端难以扭转下行趋势。

三大机构月报同步修正供需预期。OPEC月报下调今年全球供需缺口预期，认为非OPEC持续增产将抵消中东阶段性供应收缩，原油市场从紧缺转向弱过剩；IEA月报指出，全球战略储备持续投放进一步缓解供应紧张；EIA则大幅下调全球原油需求增长预期。

智昇研究黄金高级分析师欧文认为，地缘风险降温、美国与沙特等产油国同步释放原油增量，叠加需求疲软，油价重回供需主导逻辑。技术面来看，原油周线连续收阴，跌破80美元关口标志着空头趋势成型，进一步向下寻求支撑的概率较大，下方关注63-65美元区间支撑，上方关注75美元阻力。

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